事项：

公司公布2017年三季报， Q3实现营业收入96.8亿元（+15.4%），净利润11亿（+5.4%），前三季度共实现营业收入190亿元（-12.3%），实现净利润19亿元（-16.4%），业绩符合我们此前预期。

平安观点：

Q3 毛利率坚挺，产品盈利能力稳定：公司 Q3 销售客车 1.9 万台（+9.5%），其中新能源客车同比微增长。 Q3 毛利率为 26.4%（2016 年同期为 27%），受补贴退坡影响，新能源客车行业整体承压，我们认为电池成本下降幅度超过此前预期，公司通过优化产品结构，降本增效，保证了新能源产品的毛利率，公司产品盈利能力稳定。

财务费用增加，影响净利润增速： Q3 公司净利润增速为+5.4%，小于营业收入的增速+15.4%，主要原因是财务费用增加 1.1 亿，影响了公司的净利润，公司 3Q17 单季财务费用为 1.5%，创 2012 年以来新高。我们认为可能是贷款以及海外套保等因素所致。

四季度放量在即， 18 年更上一层楼： Q4 为客车放量期， 预计 4Q17 公司新能源客车销量有望同比增长。 17 年补贴大幅下降，公司新能源客车的盈利能力保持在较高水平，拉大了和竞争对手之间的差距。我们认为，即使 18 年补贴出现一定程度的调整，公司通过优化产品结构和成本，依然可以保持较好的盈利水平，市占率有望加速提高。

盈利预测与投资建议： 此前我们跟市场强调， 2017 年的两个关键指标是三季度的毛利率和四季度的销量。目前三季度新能源毛利率坚挺，静待四季度新能源客车放量。维持对公司的盈利预测， 2017~2019 年每股收益为1.95 元、 2.18 元、 2.30 元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 1）新能源车销量低于预期； 2）成本下降不及预期。

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