业绩简评

公司发布 2017 年三季报。 2017 年 1-9 月，公司实现营收 47.19 亿元， 同比增长 53.42%；实现归属于母公司所有者的净利润 3.19 亿元， 同比增长7728.76％；对应 EPS0.44；其中三季度单季实现营收 16.5 亿元，同比增长46.52%；净利润 1.04 亿元，同比增长 95.56%。同时公司预告 2017 年全年净利润 4.8~5.2 亿元，四季度单季实现 1.61~2.01 亿元。

经营分析

2017 年前 3 季度公司产品景气度走高： 2016 年下半年起，随着国家环保趋严以及供给侧改革深入；炭黑行业对于上下游议价能力出现大幅提升，景气度不断走高；虽然进入 2017 年之后主要原材料煤焦油价格高位运行，但产品价差仍维持高位，我们估计前三季度公司产品平均吨净利达到 400 元以上。公司 8 个生产基地，除了朝阳因搬迁亏损外其他基地均产销两旺。

2017年 4 季度炭黑行业供需紧张将加剧： 进入 2017 年采暖季，炭黑行业供给端将出现明显的收缩，而需求端的下滑幅度有限，叠加出口可能带来的边际增量；炭黑行业有望呈现出供不应求的局面； 10 月以来山东、河北等炭黑报价全部站上 7000 元，并有望继续上涨； 同时我们认为煤焦油价格继续上行的概率不大，炭黑的价差望持续扩大， 产品吨净利将超过 1000 元。

公司单季盈利将再创历史新高： 采暖季公司部分生产基地将实行限产，但我们预测公司四季度仍将有 20 万吨左右的产销量，行业的供需偏紧仍将带来公司盈利的环比大幅提升，乐观估计单季度盈利有望超过 2 亿。

完成增发，公司未来致力提升产品结构：报告期内，公司以 5.74 元/股的价格完成 6.8 亿元的定向增发，将显着改善公司的资产负债情况；同时公司将在乌海基地投资建设 2 万吨/年的特种炭黑项目，并在青岛设立全资孙公司致力公司产品结构的优化升级，提升公司持续盈利能力。

投资建议

公司作为国内炭黑行业的绝对龙头，将充分受益本轮炭黑景气度的提升行情，同时短期采暖季限产有望为公司提供充足弹性。我们预计公司 2017-2019 年的 EPS 分别为 0.69 元、 0.77 元、 0.86 元，对应当前股价的 PE 分别为 17 倍、 15 倍以及 14 倍，维持对公司的增持评级。

风险提示

海外原油价格大幅下降

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