事项：

公司发布三季度报告：前三季度实现营收214.51亿元，同比增长13.38%；归母净利润14.89亿元，同比增长24.58%；扣非后归母净利润14.80亿元，同比增长24.98%。 EPS为1.53元。

Q3单季实现营收73.60亿元，同比增长10.24%；归母净利润4.48亿元，同比增长20.28%；扣非后归母净利润4.49亿元，同比增长20.95%。 EPS为0.46元。公司业绩符合预期。

平安观点：

工业核心品种增长稳定，事线品种潜力巨大： 上半年公司工业板块实现20.32%增长，我们预计前三季度保持稳定。核心品种百令胶囊产能瓶颈解除，新版医保将其由肿瘤辅助用药调整为气血双补剂有利于其科室推广，前三季度增长略高于 15%；另一主打品种阿卡波糖受益于医保调整，未来增长动力主要来自于基层放量和持续的进口替代，前三季度接近30%；免疫条线前三季度增长 30%左右，环孢素和他克莫司取消适应症限制，竞争地位良好，持续抢占原研份额，去年三大品种销售额在 10 亿左右，今年有望接近 13 亿元；泮托拉唑胶囊剂今年有望突破 4 亿元，整体前三季度增长 20%以上，其他品种如达托霉素和吲哚乙酸等都是有望成长为 5 亿元以上的潜力品种。全年来看，工业增速在 20%-25%之间。

商业受行业政策影响，继续深耕浙江市场： 公司是浙江医药商业龙头，市占率在 20%左右。受两票制、营改增等政策影响，前三季度商业收入增速进一步下降至 11%左右。公司积极开拓基层市场，提高基层市场的开户率，加快外延并购，完成了舟山和岱山医药公司的签约，其他地区的业务拓展和合作也在推进当中。我们预计随着两票这的全面实施未来几年公司在浙江的市占率将进一步提升到 25%以上。

研发管线储备丰富，一致性评价进度领先： 公司在研品种丰富， 前三季度取得卡格列净事甲双胍复方片和达巴万辛两个批文，一类新药迈华替尼开展 Ib/IIa 临床试验， DPP-4 一类新药 HD118 申请临床获得受理，利拉鲁肽开展新一期临床试验等等，后续成长动力十足，前三季度研发费用的增加也使得管理费用大幅增加 32.94%；一致性评价方面，阿卡波糖已完成临床试验，预计年底上报，环孢素已开始临床。整体上进度较为领先，一旦率先获批则将进一步巩固竞争优势。

维持“推荐”评级： 公司工业保持稳定增长，商业暂受政策影响收入增速下滑， 未来有望随两票制的实施逐步提升市占率，研发管线储备丰富，未来增长动力充沛。我们将公司 2017-2019 年 EPS 由1.89、 2.37 和 2.88 元调整为 1.87、 2.32 和 2.82 元，维持“推荐”评级。

风险提示： 核心品种销售不及预期，研发进度不及预期。

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