事件：公司发布 ] 三季报， 2017 年前三季度实现营业收入 155.2 亿元 （ +108.1%），实现归属于上市公司股东净利润 6.2 亿元（ +70.3%），加权平均 ROE 为 4.6%，相比上年同期增加了 1.6 个百分点。

业绩大幅增长， 销售持续超预期。 2017 年前三季度， 公司营业收入实现翻番，1-9 月销售毛利率为 21.4%，较去年同期下降 7.2 个百分点； 净利率 4.4%，较去年同期下降 2.3 个百分点，盈利能力下滑主要由于低毛利项目集中结算。 费用控制持续改善，前三季度三费费率为 8.4%，较去年同期 11.0%下滑 2.6 个百分点。 剔除预收账款后的资产负债率约 82.7%，同比提升 1.6 个百分点。利用融资窗口期加大融资力度，截至上半年末，融资余额约 1015 亿元（同比增加603 亿元），整体融资成本 7.14%，同比降低 1.64 个百分点。

拿地力度显着加大， 储备丰富保证销售弹性。 2017 年上半年， 公司共获得 64个地块（ 招拍挂 12 个， 收购 52 个） ， 计容建面 721.7 万方（ 招拍挂 169.3 万方， 552.4 万方），同比增长 89.1%； 价款 250.8 亿元（ 39.2 亿元， 211.6 亿元） ，同比增长 211.6%。 截至上半年末，公司累计土地储备达 3000 余万方，土地价款 1002 亿元，楼面价约 3331 元/平。 根据克尔瑞数据，公司 2017 年 1-9 月实现销售金额 596.9 亿元，同比增加 104.9%，销售面积 403.7 万方，同比增加90.0%。 储备保障销售弹性， 公司全年销售额有望冲击 800 亿元。

业务定位清晰，全面贯彻“三全”战略。 公司将全力践行全地域发展、 全方式拿地、 全业态发展的“三全”战略。 全地域发展：公司仍将聚焦一二线，实现二线城市全覆盖的战略格局，立足中心城市及其都市圈内三四线。 全方式拿地：开启多元拿地通道，包括公开招拍挂、一级土地整理、旧改、特色小镇和项目并购等。 全业态发展：着力住宅开发、产业地产、 园区运营、经营性物业等业态发展，形成有机融合、互相促进的业态布局。

盈利预测与投资建议。 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.4 元、 0.58 元、 0.76元， 归母净利润未来三年将保持 36%的复合增长率， 公司作为高增长二线蓝筹代表， 给予公司 2017 年 22 倍估值，对应目标价 8.8 元， 首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示： 四季度销售或低于预期，行业调控或再收紧。

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