业绩概要；公司公布2017年前三季度业绩公告，1-9月份共实现营业收入441.39亿元，同比上升50.16%。归属上市公司股东净利润17.62亿元，同比上升1188.09%，折合EPS为0.33元。其中三季度单季收入158.83亿元，同比上升43.18%，归属上市公司股东净利润8.14亿元，同比上升575.83%，折合EPS为0.15元；

三季度盈利稳步增长：公司前三季度分别实现归属于上市公司股东净利润4.97亿元、4.52亿元(其中投资收益3.33亿元)以及8.14亿元，三季度环比二季度增长80.09%。若按照公司年钢产量1611万吨进行大致测算，前三季度吨钢净利分别为168元、153元、275元，三季度环比二季度增加122元，公司业绩实现大幅改善；

行业景气上行助公司业绩改善：公司是国内知名的大型板材生产集团，汽车板、家电板市场占有率位居国内前列，因此板材产品的盈利走势对公司业绩至关重要。而6月份以来伴随着汽车家电等下游领域需求的好转，板材的盈利出现快速修复，我们测算的热轧板、中厚板三季度吨钢毛利环比二季度上涨分别达到450元/吨、270元/吨，热轧板、冷轧板Q3吨钢盈利高达736元、375元，全行业盈利的大幅改善为公司业绩增长打下的扎实基础。另外，对比行业盈利改善幅度，公司吨钢盈利环比增加较少，显示公司在成本管控、效率提升方面仍有不小提升空间(公司顺义冷轧厂位于北京地区,在汽车板市场开拓前期成本较高)；

关注环保限产推进力度：环保部在8月下旬发布的“2+26”个城市错峰限产《攻坚方案》中要求，各地方政府在9月底前要按照污染排放绩效水平制定出错峰停限产方案，其中石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，在2017年11月15日至2018年3月15日期间钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。公司位于此次重点限产区域，三大厂区涉及北京、曹妃甸、迁安等地区，随着环保限产不断推进，目前部分城市限产时间已经有所提前，预计采暖季限产对公司产量会形成较大影响，需密切跟踪限产对公司正常生产的影响；

转型升级发展战略值得期待：作为华北地区的特大型钢铁企业，公司是京津冀协同发展战略的龙头受益企业，首钢集团旗下众多的优质资产成为其转型发展的坚强基石。首钢集团已经承诺将公司作为资源发展、整合的唯一平台，尽管还未明确非钢资产注入计划，但从国企改革大背景出发，公司超低资产证券化率确保了资产注入的可能性及广阔空间。就目前集团旗下的非钢资产来看，可大体分为三类：以矿业、贸易、机电和汽车零部件产业为主的钢铁业协同类资产，以金融和文体医教为主的城市综合服务软件类资产和以园区、建筑、房地产、环保、IT、材料等为主的城市综合服务硬件类资产，未来公司通过资产注入向非钢产业转型发展看点颇多；

投资建议：公司作为国内一流的大型钢材生产企业，拥有1700万吨钢材生产能力，核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位于国内前三，家电板更是占领全国第一位置。在钢铁行业整体景气度维持较高背景下，公司盈利有望继续处于较强区间，预计2017-2019年EPS为0.44元、0.48元以及0.50元，维持“增持”评级；

风险提示：宏观经济大幅下滑、环保限产压制公司产量释放。

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