事件：公司公告2017年三季报，公司前三季度实现营业收入7.32亿元，较去年同期增长27.92%；归属于上市公司股东净利润1.93亿元，较去年同期增长了36.33%；归属于上市公司股东的扣非净利润1.72亿元，较去年同期增长33.20%。经营活动产生的现金流量净额1.59亿，同比增长20.81%。实现EPS0.27元。从单季度来看，2017Q3实现营业收入2.85亿元，同比增长31.17%；归属于上市公司股东净利润7701.98万元，同比增长36.86%；归属上市公司股东扣非净利润7456.47万元，同比增长45.95%。业绩符合预期。

生物制品增长显着，三季度业绩符合预期：2017年前三季度公司收入、归属上市公司股东净利润分别增长27.92%、36.33%，公司综合毛利率77.89%，较去年同期增长4.92个百分点。回款情况良好，经营活动产生现金流净额1.59亿元，报表质量优质。公司业绩增长主要来自生物制品板块，生长激素粉针前三季度收入端预计有50%左右的增长，毛利率90%以上，高毛利生长激素销售规模占比提高导致整体毛利率提升。公司生长激素水针已经于2017年8月29日申报生产获得国家药监局受理，预计明年有望获批，目前公司长效聚乙二醇生长激素正在开展III期临床研究。

合并中德美联布局法医检测市场，并表导致费用增长较快：从费用端来看，2017年前三季度公司销售费用率33.20%，较去年同期增长了2.47个百分点；管理费用率15.09%，较去年同期增长了0.75个百分点；财务费用率0.19%，较去年下降0.12个百分点。总体来看，公司三项期间费用率合计48.48%，较去年同期增长了3.11个百分点。公司销售费用和管理费用增长较多，主要是由于市场拓展增加市场费用投入以及中德美联并表所致，中德美联主要从事法医检测领域，全年业绩承诺3380万。

国内精准医疗领域全面布局，Her2单抗进入临床III期：公司通过参股博生吉20%股权前端布局肿瘤免疫Car-T治疗，成立安科精准医疗检验所布局精准医疗下游，受让希元生物重组人肿瘤靶向基因病毒株（ZD55-IL-24）布局融瘤病毒领域等等全面布局精准医疗。同时公司注射用重组人Her2单抗药物正式启动III期临床试验，目前正在进行病人入组，III期将于赫赛汀做头对头实验，若顺利预计2019年完成临床试验，2020年有望报产。

投资建议：我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为30.20%、28.00%、30.00%，净利润增速分别为46.70%、25.61%、30.30%，EPS分别为0.41、0.51、0.66元，对应PE分别为48、38、29倍；首次给予增持-A的投资评级。

风险提示：外延整合不及预期；生长激素水针审批不及预期

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