事件： 2017Q1-Q3 共实现营收 10.48 亿元，同比+76.75%；实现归母净利2.79 亿，同比+82.06%，接近业绩预告（ +60%~+90%）上限；其中 2017Q3实现营收 4.25 亿，同比+111.07%；实现归母净利 9960 万，同比+71.99%。

投资要点

预收账款持续大幅增长， Q4 将进入收入确认高峰

报告期内，公司的预收账款为 17.04 亿元， Q3 环比 Q2 增加 52.68%，同比增加 148%。说明了报告期内公司业务发展迅速，在手订单大增，预收款随之增长。 我们按照预收款约占新接订单 30%的首付比例推算，预计公司目前在手订单约为 56.8 亿元。

按照公司惯例，收入确认高峰是 Q4: 客户的整线验收要在所有设备商交货后，再调试验收，故将会在年底集中确认收入。 此外，根据公司三季报，公司经营活动现金净额为 227 万，去年同期为-1.01 亿，说明公司的现金流状况明显改善。目前存货为 26.37 亿元，同比+152%，按照公司的存货周转天数，预计存货发出后将显着增厚今明两年业绩。

盈利能力维持高位，期间费用控制良好报告期内，公司的综合毛利率为 42.0%，同比-0.2pct，略有下滑，但依旧维持在高位； 净利率为 26.6%， 同比+0.77pct，位列机械行业领先。 ROE（摊薄）为 11.04%，同比-7.94pct，环比上季度-5.69pct，主要系报告期内公司定增通过新股上市造成摊薄所致。前三季度期间费用合计占比总收入的 17.99%（其中销售、管理、财务费用率分别是 3.54%、 14.62%、 -0.17%，同比分别+0.81、 -2.14、 +0.22pct），同比-1.11pct，费用控制良好,稳中有降。

看好全球电动化大浪潮，绑定龙头电芯厂的设备商未来高增长确定

目前国际一线车企的电动车渗透率仅千分之三左右，市场测算模型普遍预计 2020 年达到 5%的电动化率。但从长远看，全球汽车业的电动化大浪潮刚刚到来，如果按照各国的燃油车退出机制的长远规划看，锂电池的需求量将会是目前市场预期的数十倍之多，若按 2025 年电动化率达到 30%估算，设备行业市场空间将达到 7000 亿元，年均需求 1000 亿元，而 2017年行业产值仅 100 多亿元。， 锂电设备的行业大周期仅仅刚刚开始。政策面上， 三季度积分制已如期落地，我们预计，未来只有具备优秀的设计开发能力、生产制造能力、质量保证能力的车企和与之绑定的电池厂，才能在积分制出台后的竞争中脱颖而出。公司绑定 CATL、特斯拉等龙头电芯厂，基本面良好，未来高增长确定！

Q4 招标旺季已经到来，公司订单会持续增长

锂电池出货量继续高位增长， Q3 龙头 CATL 出货量环比增长 71.8%，显示下游需求和装机在明显改善。 9 月新能源汽车生产约 8 万辆，同比增长 81%，环比增长 13%；动力电池装机总电量约 3.44GWh，同比增长 53%，环比增长 19%。四季度招标旺季即将到来，设备企业的订单业绩存在巨大预期差。根据调研情况我们预计， Q4 松下、 CATL、银隆、 BYD 的招标进入密集期，珠海银隆预计下半年扩产 10GWh（对应设备需求 40-50 亿元），CATL 本部下半年的招标 8GWh，春节前完成 5GWh（宁德&溧阳，对应设备需求 48 亿元）， CATL 和上汽合作的动力锂电产能的扩产计划共 36GWh（首期招标 18GWh，对应设备需求 100 亿元），比亚迪下半年招标 8GWh（对应设备需求超 60 亿元），松下苏州招标 3GWh（对应设备需求超 18 亿元）等。 作为行业龙头， 先导智能有望新接数十亿元订单。

盈利预测与投资建议

我们预计先导 2018-2020 年净利润复合增长率约为 70%以上，在手订单锁定业绩 17/18 年业绩高增长。 预计 2017/18/19 年的备考净利润是6.9/11.7/17.4 亿元， EPS 为 1.58/2.65/3.95 元， PE 为 46/27/18X。考虑到公司自身的高成长性和泰坦业绩有望超预期，维持“买入”评级。

风险提示： 新能源车低于预期；收购泰坦后协同效应低于预期。

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