事件：

10 月27 日晚，公司发布2017 年三季报：1-9 月，公司实现营收7.11 亿元，同比增长4.06%，实现归属于上市公司股东的净利润2.69 亿元，同比增长8.06%，实现扣非后的归属净利润1.95 亿元，同比增长18.21%，对此，我们点评如下：

投资要点：

业绩符合预期，第三季度业绩受王新庄污水处理厂影响有所下滑2017 年1-9 月，公司实现营收7.11 亿元，同比增长4.06%，实现归属于上市公司股东的净利润2.69 亿元，同比增长8.06%，业绩符合预期。其中第三季度归属于上市公司股东的净利润9346.33 万元，同比减少23.43%，主要是因为郑州市政府为满足环保治理要求，计划回购王新庄污水处理厂，公司逐步减少其污水处理量的缘故。虽然王新庄污水处理厂最终停运会减少公司业绩，但政府的回购价款将会计入当期损益。另外王新庄的污水只会分流到其他污水处理厂中，最终大概率还是由公司来处理，长期影响有限。公司综合毛利率43.99%，同比减少1.06pct，管理费用4028.81 万元，同比减少22.88%，财务费用1566.46 万元，同比减少62.85%。由于收到财政局欠款3.28 亿元，公司经营性现金流净额1.99 亿元，同比去年（-609.40 万元）大幅增长。

不断完善产业链打造生态环境综合服务商

2016 年公司通过重大资产重组，剥离了大部分供热业务，注入污水资产，使得公司主营变为城市污水处理业务（2017H 营收占比超过90%），污水处理规模超过200 万吨/日。公司在立足城市污水处理和集中供热的基础上不断拓展产业链，目前已经延伸到中水回用，沼气利用等领域，同时污泥处理技术已经成功研发出污泥处理试剂和干化设备，目前已经获得国家电网荥阳煤电一体化公司的试用。2017年8 月公司分别与郑州鼎盛、郑州紫盈成立合资公司拟拓展建筑垃圾、市政污泥业务，9 月与河南育林国际花卉、北京伟特嘉德成立合资公司意在拓展农村污水处理业务，此外公司在河道生态修复及特色小镇等领域也有丰富的经验，公司不断完善产业链，城市生态环境综合服务商逐渐成型。

公司治理解决+产业链完善+资产注入预期，公司发展即将加速2016 年公司通过重大资产重组了解决与股东间的同业竞争问题，2017 年3 月，公司原第一大股东（污水净化）、第二大股东（热力总公司）将持有的公司股份协议转让给公用事业集团，解决公司治理问题，再加上近期也在不断完善产业链，我们认为公司即将进入高速发展期。一方面，2017 年以来，公司先后收购伊川（一期提标改造2 万吨/日）、投资新密市城区污水（总规模11 万吨/日，一期4万吨/日）及农村污水处理项目、陈三桥二期（15 万吨/日），临颍二期（3 万吨/日）等污水处理项目，另一方面，公司相继中标了冲沟综合整治及生态修复项目、信阳市负尤期水环境综合治理PPP 项目，随着河南省环保PPP 项目推进的加速，作为省内唯一一家国有大环保平台，公司有望收获更多大型综合环境治理项目。另外考虑到郑东新区污水处理厂（100 万吨/日）和双桥污水厂（60 万吨/日）未来会注入到上市公司，同时控股股东公用事业集团下有热力、水务、垃圾发电等资产，不排除未来注入到上市公司的可能。订单收获+资产注入，公司发展前景值得期待。

盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级。我们看好公司未来的发展前景。预计公司2017-2019 EPS 分别为0.51、0.61、0.70 元，对应当前股价PE 为35、30、26 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：污水处理费下降的风险、PPP 项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、资产注入进度低于预期的风险、宏观经济下行风险

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