事件： 公司发布2017 年三季报， 2017 年前三季度实现营业收入 7.6 亿元（ +35%） 、归母净利润 2.1 亿元（ +76.4%） ；三季度单季度实现营业收入 2.7亿元（ +22.4%） 、归母净利润 1.2 亿元（ +74.5%） 。

公司业绩大幅增长的主要原因来自以下两个方面： 1） 扣除投资收益和增值税退税影响后，主营业务利润增速达 56%。 公司 2015-2016 加强仪器投放， 2017年进入试条回收期， 2017Q1-Q3 营业收入增速为 35%；随着仪器试条比的下降，毛利率为 66.31%， 同比提升 3.15 个百分点；销售人员规模效应体现，销售费用率下降 2.93 个百分点； 中介费用影响解除，管理费用率同比下降 1.33 个百分点。 2）投资收益减亏明显， 前三季度投资收益为-133 万元，单季度实现投资收益 2085 万元，主要原因在于 Trividia 约 800 万美元已计提坏账收回。 3）从单季度来看，三季度收入增速 22.4%，符合预期， 利润增速远超收入增速的主要原因在于三季度确认增值税退税 3751 万元与投资收益减亏。

2017 年迎来业绩拐点。 1）公司于 2015 年进行销售渠道整顿， 2015 年销售人员数量同比增长 58%，由此带来销售费用率大幅提升约 9 个百分点， 2017 年以来销售人员数趋于稳定，前期新增的销售人员亦将进入业绩贡献期，预计销售费用率将恢复至 28%左右； 2）公司于 2014 年开始启动海外并购， 2015-2016年每年花费中介费用约 2000 万元，目前并购项目已基本完成，预计 2018 年开始不再产生相应中介费用； 3）公司参股的 Trividia 与 PTS 受产品升级换代及费用计提影响，2016 年亏损，导致公司投资收益亏损约 9000 万元，2017 年 Trividia亏损幅度收窄、 PTS 已正常盈利，公司投资收益的亏损亦将相应减少。

医院市场、新产品将打开增长空间。 1） 2016 年中国血糖检测市场规模约 60 亿元，近年行业增速稳定在 10-15%。零售市场公司为龙头，市场份额接近 35%，2015 年销售体系改革后将保持 20%左右的增长。医院市场目前由外资占据，公司金系列通过 FDA 认证，并导入 Trividia 产品，将加速进军医院市场。 2）公司正在进行 PTS 的血脂和糖化血红蛋白 POCT 产品国内注册，预计血脂 POCT销售峰值约 10 亿元，糖化血红蛋白 POCT 销售峰值约 5 亿元。

盈利预测与投资建议。 由于公司投资收益减亏速度超预期，我们上调了盈利预测， 不考虑资产重组及募集配套资金事项，预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.66元、 0.90 元、 1.10 元，对应 PE 分别为 37 倍、 27 倍、 22 倍。由于公司业绩增速快、弹性大，导入海外品牌后医院市场发展空间大，血脂、糖化血红蛋白均有望成为十亿级别的产品线，给予公司 2018 年 35 倍 PE，目标价 31.5 元/股。维持“买入”评级。

风险提示： 海外资产整合不及预期的风险；股东减持的风险。

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