毛利率水平有所回升，销售和管理费用管控得当：201 7年Q2由于市场竞争带来的产品降价使得公司的毛利率同比201 7年Q1有所下降，但是201 7年Q3公司的毛利率有所回升，提升约0.3个百分点，达到了62.4%。费用方面，2017年Q3：销售费用环比201 7年Q2增长约3.42%：由于VCS研发团队的建设，管理费用环比201 7年Q2增长约22.28%：总体来看销售费用和管理费用还是管控得当。在毛利提升以及费用管控得当的驱动下，201 7年Q3归母净利润增速超过了营收的增速，且净利润率也达到了今年以来的新高，约45.5%。

SIP电话和vcs产品双轮驱动，公司2017年营收有望实现高速增长：公司披露的2017年H1业绩报告数据显示，2017年H1的SIP电话的收入增速约57.12%，s是公司自20 1 3年以来的最好水平，我们认为在公司市场拓展力度不断加强的驱动下，SIP电话201 7年有望保持增长态势。VCS产品方面，随着VCS产品的成功研发以及渠道的逐步建立，公司的VCS产品也有望保持高速增长。总体来看，我们认为在SIP电话和VCS产品的双轮驱动下，公司201 7年全年的营业收入有望实现高速增长。

投资建议：根据公司第三季度业绩报告情况，我们调整公司201 7年至2019年每股收益预测值至4.43元、6.05元和7.93元。在同行业天孚通信、新易盛等公司约48倍的行业平均估值水平基础上，给予公司40倍的PE06个月目标价177.20元，调整投资评级至买入-A。

风险提示：公司的SIP电话终端销售不及预期会使公司业务收入不及预期：次新股市场的波动也会影响公司的股价走势；证券市场的系统性风险。

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