事件：

前三季度公司实现营业收入 1192.2 亿元，同比增长 84%；归属于上市公司股东净利润 47.83 亿元，同比增长 369.9%，基本每股收益为 0.97 元，其中三季度 EPS0.32 元，环比增长 10.6%，基本符合预期。

点评：

量价齐升。 前三季度煤炭产量 5746 万吨，同比增长 20.9%，产量增量主要来在于转龙湾煤矿（ 2016 年下半年投产）、营盘壕煤矿（ 2017 年 9月投产）和石拉乌素煤矿（ 2017 年 1 月投产） 投产以及联合煤炭工业有限公司 2017 年 9 月起并表所致，其中，三季度煤炭产量 1956 万吨，环比增长 17%；前三季度煤炭综合售价 500.27 元/吨，同比增长 47.00%；自产煤吨煤销售成本为 221.19 元/吨， 同比增长 8.43%。毛利率 55.79%，同比增加 15.73 个百分点。

公司内生性增长潜力较大。 公司国内两座千万级矿井营盘壕煤矿（设计产能 1200 万吨）、 石拉乌素煤矿 （设计产能 1000 万吨） 分别于 2017年 9 月和 1 月投产，新增产能 2200 万吨， 另外， 兖煤澳洲莫拉本煤矿井也于 2017 年 6 月投产，新增产能 600 万吨。

积极布局海外，实现兖煤澳洲持续发展。 公司定增 70 亿继续收购澳大利亚联合煤炭， 联合煤炭是澳大利亚顶级动力煤和半软焦煤生产商， 2016年煤炭产量 3620 万吨。 2014-2016 年的盈利分别为 0.88 亿澳元、 2.83 亿澳元和 3.96 亿澳元，将大幅增厚兖煤澳洲的公司业绩.

盈利预测与投资评级

上调 2017 年盈利预测，下调 2018 年、 2019 年盈利预测， 考虑到公司新建煤矿投产进度超我们预期以及联合煤炭并表影响，我们上调 2017EPS 至 1.2 元， 基于未来煤价中枢下移的判断，我们下调 2018 年-2019 年EPS 至 1.14 元和 1.02 元， 维持对公司“增持”评级。

风险提示：

2+26 城市限产导致焦煤需求下降，政策放松导致煤炭供给上升。

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