第三季度报告点评：

营业收入同比增长 26.98%。 公司 1-3Q2017 实现营业收入 1318.82 亿元， 同比增长 26.98%， 实现归母净利润 6.72 亿元， 同比增长 321.23%，实现扣非归母净利润-1.85 亿元， 同比增长 80.79%， 若不考虑扣除运营资金收益， 1-3Q2017 实现扣非归母净利润 3.26 亿元，同比增长137.37%。 费用方面， 1-3Q2017 公司销售费用率为 10.82%， 同比减少1.2%； 管理费用率为 2.71%， 同比减少 0.43%； 财务费用率为 0.16%，同比持平； 销售期间费用率为 13.69%， 同比减少 1.52%。

零售业务，线上线下持续改善。 线上， 1-3Q2017 公司线上交易总规模为 807.25 亿元，同比增长 55.64%，其中线上平台自营商品销售收入662.33亿元（含税），同比增长 65.54%，开放平台商品交易规模为 144.92亿元。 此外， 线上着重发展移动端， 提升活跃度以及转化率，三季度苏宁易购 APP 日均活跃用户数同比增长 83.2%， 2017 年 9 月移动端订单数量占线上整体比例 86.63%。线下，云店及常规店建设方面，3Q2017公司新开、改造云店 68 家， 报告期内，可比店面销售同比增长 4.39%。苏宁易购直营店方面， 报告期内新开店面 405 家，着重发展三四级市场， 可比店面销售同比增长 35.27%。 红孩子母婴店丰富业态， 打造母婴主题乐园， 报告期内新开 18 家店面。

物流业务， 加强物流仓储建设。 3Q2017 新增石家庄区域配送中心，新开工项目 6 个，报告期内公司物流基地投入运营 8 个自动化拣选中心、 35 个区域配送中心，在建 4 个自动拣选中心， 21 个区域配送中心。金融业务， 改善产品体验。 1-3Q2017 总体交易规模同比增长 174%，苏宁易付宝支付业务成功率达到 99%， 供应链金融业务投放额同比增长超过 190%。

盈利预测及估值： 预计 2017-2019 年的 EPS 分别为 0.12、 0.14、 0.20元/股， 对应的 PE 分别为 123.15x/101.91x/73.07x， 公司从线上、线下、物流、金融四大板块来看， 合理市值在 1520 亿元， 维持“买入”评级。

风险提示： 苏宁易购云店推进不及预期；线上 GMV 增速不及预期

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