事件：中国银行于 2017 年 10 月 30 日公布 17 年第三季度报告。1-3 季度，公司实现营业收入 3640.72 亿元，同比下降 1.35%；实现净利润 1551.35 亿元，同比增长 2.36%。9 月末公司不良贷款率为 1.41%，较 16 年末下降 0.05 百分点。

利息净收入增速亮眼， 但负债成本率环比上行。 17 年 1-3 季度，公司利息净收入同比增长 9.69%，增速较上半年提升 3.11 百分点。 16年 1-3 季度公司利息净收入逐季下滑，而 17 年则是逐季回升，故其增速有逐季回升之势。分季度看，公司 17 年前三季度单季利息净收入分别环比增长 3.10%， 9.96%与 0.70%，即使考虑季节性因素，公司三季度利息净收入环比增速较前两季度仍明显放缓。单季利息净收入环比增速放缓的主要原因是：公司生息资产规模增速环比下降与付息负债成本率环比明显上行。据测算，公司三季度付息负债成本率较二季度上行 6bps 至 1.80%，为 16 年二季度以来最高值。

拨备计提力度加大，拨备覆盖率提升。 17 年三季度，公司加大拨备计提力度：三季度单季计提拨备较二季度大幅增长 384.18%。受此影响，公司拨备覆盖率环比提升 1.11 百分点至 153.57%。

不良贷款率环比略升。17 年 9 月末，公司不良贷款率为 1.41%，环比上行 0.03 百分点，较 16 年末下降 0.05 百分点。结合宏观经济形势以及公司半年报披露信息看，公司资产质量处于改善通道中。预计三季度不良贷款率微升为暂时现象，资产质量改善仍可期。

维持公司 “增持” 投资评级。 预计公司 17-18 年的 BVPS 分别为 5.11与 5.55 元，按 10 月 31 日 3.94 元的收盘价计算，对应 PB 分别为0.77 与 0.71 倍。目前公司 0.82 倍 PB(LF)低于行业整体水平，维持公司 “增持”投资评级。

风险提示：经济增长不及预期、系统性风险、金融监管超预期。

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