投资要点：

事件： 公司公布了2017年三季报， 前三季度实现营业收入6.82亿元，同比增长12.67%；实现归属于上市公司股东的净利润7281万元，同比增长1.04倍；实现扣非净利润6127万元， 同比增长2.90倍，业绩符合预期。

点评：

Q3营收增速加快，期间费用率明显下降。 公司Q3实现营业收入2.55亿元，同比增长19.42%（ Q1+12.21%， Q2+5.77%），增速为前三季度最高；实现归母净利润2415万元，同比增长30.01%。 公司Q3归母净利润增速明显快于营收增速主要是因为期间费用率同比下降11.59个百分点至44.14%（销售费用率下降3.99个百分点，管理费用率下降6.29个百分点，财务费用率下降1.32个百分点），推动公司净利率同比提升3.71个百分点。同时，公司Q3的实际所得税率同比下降8.68个百分点至10.26%，推动归母净利快速增长。前三季度，公司毛利率略降0.6个百分点至61.67%，期间费用率明显下降6.8个百分点至48.33%，且公司持股30%的南京金陵置业发展有限公司为公司贡献了两千多万元的投资收益（主要是该公司开发的南京江宁区高档别墅项目销售结算所致），推动公司前三季度净利率同比大幅上升6.9个百分点至14.02%。

南京市五星级酒店市场回暖， 公司酒店业务有望进一步受益。 在全国五星级酒店市场仍处于底部的情况下，江苏省乃至南京市的五星级酒店市场率先出现回暖， RevPAR值从2015年开始出现连续同比提升。在此背景下，公司积极对老金陵饭店进行提质改造，对亚太商务楼、世贸楼进行高效地推广宣传，预计酒店、写字楼的平均房价、租金和出租率有望进一步提升。

养老地产项目稳步推进， 有望成为公司未来盈利增长点。 目前，拥有89间酒店客房的金陵山庄度假酒店已经竣工验收，预计未来客房数量将增长至300家。 此外，玫瑰园养生公寓一期共216套已完成竣工验收和精装修工程招投标。同时，公司已完成紫霞岭沿湖酒店式公寓建筑规划审批、“三通一平”筹备， 并于2017年6月开工建设。公司已完成玫瑰园养生公寓一期景观工程、总包工程结算复审。项目持续推进，有望成为公司未来的盈利增长点。

江苏省国企改革或提速，公司后续发展值得期待。 2014年5月和9月，江苏省政府先后印发文件，提出要提高国有资产的证券化水平，推动符合条件的国有企业集团实现整体上市或核心资产上市。全国乃至江苏省的国企改革或将提速，公司有望从中受益。

维持谨慎推荐评级。预计公司2017、2018年基本每股收益至0.24元和0.26元，对应估值分别为49倍和44倍，维持谨慎推荐评级。

风险提示： 养老地产销售不及预期， 酒店行业竞争加剧等。

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