业绩简评

10 月 30 日，公司发布 2017 年第三季度报告，前三季度公司营收/归母净利润分别为 40.58/3.05 亿，同比+96.07%/+26.10%；前三季度基本 EPS 为 0.5415元/股，同比+ 24.40%；前三季度加权 ROE 为 9.51%，同比+0.76pct。

经营分析

业绩稳健增长，咨询订单高增保证全年业绩：1）公司前三季度实现营收/归母净利润分别为 40.58/3.05 亿，同比+96.07%/+26.10%，符合预期，我们认为业绩稳步增长得益于公司持续完善的海内外全球布局战略，公司两大海外子公司 T-America、EPTISA 发展良好及国内收购的中山水利实现并表贡献业绩。2 ）分季度来看，Q1/Q2/Q3 的归母净利润分别为 0.57/0.95/1.53亿，同比增长 3.6%/34%/32.1%，Q3 业绩继续稳健增长。3）公司前三季度销售/管理/财务费用分别同比+81.03%/+88.08%/+113.97%,销售和管理费用大幅增加主要系合并范围同比增加所致，财务费用攀升主要系银行借款计提利息支出增加所致。4 ）公司前三季度资产减值损失同比+37.81%，主要系应收账款规模扩大及合并范围同比增加所致。5）1-9 月公司咨询订单总量高增，上半年全国公路投资金额同比增长 29%，公路景气度高，公司工程咨询订单总量增长至 18.2 亿元，同比增长超过 100%；10 月公司斩获世界银行资助的印度大单，项目总投资约 4 亿欧元，工程咨询项目竞标价近 1700 万欧元。

外延并购推动全球业务拓展，布局雄安市场空间广阔：1）公司将外延并购作为长期发展战略：①16 年通过收购 EPTISA 90 %股权、收购 T-America100%股权开拓海外市场。虽然海外并购的这两家子公司目前毛利较低影响到公司业绩，但未来海外子公司有望与苏交科实现优势互补，促进公司业绩加速增长；②收购中山市水利水电勘测设计咨询弥补水利板块空白，完善产业链布局。2）公司今年下半年收购石家庄市政设计研究院 100%股份，完善京津冀、雄安新区等区域业务布局，雄安新区规划编制工作现已进入关键阶段，公司未来市场空间更加广阔。

大股东参与定增彰显信心，事业伙伴计划保障长期发展：1）公司于 7 月 10日公告完成定增募资 3.4 亿，公司融资能力得以提升，资产结构更加合理，定增资金投向主营业务增强公司竞争力；董事长参与定增认购 26%，彰显出对公司未来发展的信心。2）事业伙伴计划参与者是参与公司经营管理的核心骨干员工，此计划将增强公司凝聚力；事业伙伴业绩目标为长期 20%的业绩增长，个人资金/基金购买的股票分别在 3/8 年后方能解禁，较长的锁定期有望保障公司长期的良性发展。

投资建议

我们预测公司 2017- 2019 年 EPS 为 0.73/0.95/1.20 元，给定目标价 25.2元，对应 2017/18 年 PE 估值为 35/27 倍。

风险提示

海外风险，回款风险

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