事件： 公司官方微信公众号转发上海证券报专访，称公司某型号航空发动机叶片通过性能测试，经过配套试验中，明年有望批量生产； 且18 个月研制出定向晶涡轮叶片并通过燃气轮机公司的鉴定和验收。点评： 1、 航空发动机及燃机叶片属于资金密集型和技术密集型行业，公司从 2010 年开始布局，前端高温合金及 2016 年定增的后端加工生产线共投入资金 10 亿元左右，虽然目前依然有较大资金压力（截至2017Q3，公司有短期借款 26.61 亿元，长期借款 4.89 亿元，近年年均财务费用都在 1 亿元左右），但公司投入得还是很坚定，足见公司的战略决心； 2、 公司给 GE 重型燃机开发的等轴晶、定向晶叶片已经通过验证，正在小批量检验过程中，有望在 2018-2019 年放量。目前 GE的主要供应商 PCC每年给其意大利工厂的供货金额在 11亿美元左右，如果公司能从中分得一杯羹，公司业绩将有很大弹性。 3、 军品方面，公司已有定型型号的产品通过性能测试， 2018 年随着产品逐渐放量，收入有望得到较大提升。但考虑到军品叶片的高温合金材料基本只能从国内购买，其性能和国际领先水平还有一定差距，受此影响成品率可能会低于商业化产品，从而影响产品毛利率。 4、 产能方面，公司目前投产的已有 1 台单晶炉和 1 台大型热等静压设备，另外还有 9 台单晶炉 2 台小型热等静压设备在调试、购买过程中，预计将配合公司产品放量时机，于 2018-2019 年陆续投产。

其他版块业务： 1、 核电业务方面，我们估计公司今年主泵泵壳能交付 10+个，中子吸收材料和金属保温层大概能确认几千万左右收入；明年随着新机组批复以及目前公司在手订单逐步确认，收入体量有望进一步提升； 2、 传统油气业务，由于油价持续低迷， 预计基本维持稳定； 3、 工矿业务，主要客户是卡特彼勒，受益工程机械行业回暖，收入有较大增幅。

盈利预测及投资建议： 公司发展战略清晰，一方面做产业链延伸（往核电后市场发展），另一方面做附加值提升（从低端铸件向高端零部件发展，这也是我国制造业升级，工业强基的大方向）。公司目前仍然处于韬光养晦阶段，但我们看好公司长期积累后的爆发弹性。我们预计，公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.18 元、 0.37 元和 0.60 元，对应 PE 为 92 倍、 47 倍和 28 倍，维持“买入” 评级。

风险提示： 公司航空发动机及燃机叶片进展不及预期，核电产品订单确认进度低于预期的风险等。

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