事件：公司发布17 年三季报，前三季度实现营收31.3 亿元，同比增长57.6%，归母净利润6.2 亿元，同比增长24%，对应EPS0.58 元。其中，三季度单季实现营收15.8 亿元，同比增长75.7%，环比增长80.6%，归母净利润2.9 亿元，同比增长31.7%，环比增长36.8%。三季度同比增速较高主要由于二、三季度建造高峰期，收入确定受季节性因素影响导致。

综合毛利率同比下降，致前三季度净利润增速不及收入增速。主要由于：燃煤电厂超低排放改造市场放量，竞争加剧，加之收入结构调整导致前三季度综合毛利率同比下滑4.2 个百分点。

费用率涨跌互现，新项目投产致财务费用提升。公司规模扩张及成本控制见效，1-3Q17 销售、管理费用率保持平稳，同比变动分别为0/-0.2个百分点，但受铝能清新并表、赤峰博元项目转固影响，财务费用同比大幅提升424.6%至1.45 亿元，费用率提升6 个百分点至9.1%。

投资建议：鉴于我们预期：1、公司燃煤电厂超低排放改造市占率持续提升；2、非电领域烟气改造市场即将放量，公司望优先受益；3、燃煤电厂第三方治理望全面推广，公司成本优势领先市场。维持此前净利预期，维持28.07 元目标价，隐含上涨空间23.2%，维持“买入”评级。

风险提示：非电领域大气治理改造市场释放不达预期。

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