业绩点评

1-3Q扣非后归母净利润增长21.34%，略低于预期。公司1-3Q营收及归母净利润分别为62.4亿和3.39f2元，同比增长24.05%/44 .12%，扣非净利润同比21 .34%。三季度收入及净利润分别为28.35亿和2.05亿元，同比增长16.78%/14.81%。30增速略有放缓，略低于预期，但仍看好全年业绩完成情况。

三费率小幅降低，内部成本控制初见成效。1-3Q公司毛利率为18.12%，同比小幅下滑0.47个百分点，毛利率下滑主要系会奖毛利率下滑影响（并表天天商旅）；期间三费用率降低0.3个百分点，管理费用率、销售费用率分别为3.33%/7.1 1%，同比降低0.5/0.2个百分点，财务费用率1 .21%，同比小幅上升0.4个百分点。三费率的下降表明今年总部狠抓成本管控初见成效。

公司业绩表现好于行业，龙头市占率稳步提升，看好明年行业回暖。在今年出境游整体行业增速放缓背景下，公司通过调整优化产品结构， 1-3Q业绩增长明显好于行业平均水平，表明公司内生增长的稳健性，行业龙头市占率稳步提升。9月份重点旅游国家披露的国内游客人次数据开始出现底部复苏趋势，我们仍然看好明年出境游市场整体表现，凯撒旅游业绩有望进一步改善。

投资建议：维持盈利预测，预计17-19年EPS分别为0.44/0.52/0.7元，对应PE分别为30X、25X和18X，维持买入评级。

风险提示：地缘政治风险；自然灾害、恐怖袭击事件风险；汇率大幅波动

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