事件:2021 年12 月6 日,中国电信全资控股子公司天翼爱音乐文化科技,发布《2021 年元宇宙虚拟人定制及内容制作项目比选公告》,特邀请有意向且具有提供标的物能力的潜在参选人参选。根据公告,采购内容为“元宇宙数字人制作”,具体包括:数字人形象―建模、数字人形象―造型、平面制作、视频―短剧制作、视频―CG 短片制作、KOL 合作宣发。

    元宇宙提升用户流量付费意愿,公司 ARPU 值有望持续提升。:截至2021 年 10 月,中国电信5G 用户数已达到1.6 亿,渗透率达到42.1%,较 2020 年提升17.5pct。5G 用户数及渗透率的大幅提升带动公司移动ARPU 值持续环比提升,公司移动 ARPU 值同比+2.9%。进入元宇宙时代,用户愿意为了效果更好的沉浸交互体验而为增量流量付费,公司 ARPU 值有望持续提升。

    布局成为元宇宙新型基础设施建设者:今年11 月12 日,中国电信旗下的新国脉数字文化股份有限公司在中国电信5G 创新应用合作论坛上宣布启动2022 年“盘古计划”。该计划以元宇宙新型基础设施建设者为定位,立足创新应用成果,布局XR 生态链,迎接元宇宙时代的到来。 新国脉元宇宙布局将依托中国电信云改数转战略,围绕产品研发、内容汇聚、应用创新等方面,加大5G 业务和终端创新,推进天翼超高清、云VR、云AR、云游戏等生态合作,助力元宇宙场景快速落地,满足美好数字文化需求。公司作为基础设施建设者入局元宇宙,拓展元宇宙内容供应业务,有望打开B 端收入天花板,未来业绩增长可期。

    投资建议:我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 4,355.0亿元(+11.7%)、4,777.1 亿元(+9.7%)、5,207.3 亿元(+9.0%);预计归母净利润分别为262.0 亿元(+25.6%)、306.1 亿元(+16.8%)、335.1亿元(+9.5%)。综合考虑公司历史和可比公司估值,我们给予公司2022年15 倍PE,对应2022 年目标价5.70 元,维持“买入-A”投资评级。

    风险提示:政策监管风险、AR/VR/XR 普及程度不及预期、元宇宙应用落地慢于预期

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