事件： 公司发布 2017 年第三季度报告。（ 1）前三季度实现营业收入 24.33 亿元，同比增长 39.06%；实现归属于上市公司股东的净利润 4.59 亿元，同比增长27.29%；扣非后净利润 4.40 亿元，同比增长 28.47%；基本每股收益 0.53 元。（ 2）第三季度实现营业收入 7.54 亿元，同比增长 2.70%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.20 亿元，同比下降 5.18%；扣非后净利润 1.13 亿元，同比增长3.66%。（ 3）公司预告， 2017 年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为7.05-8.82 亿元，同比变动区间为 20-50%。

三季度新游戏推广宣传费用较高，成单季度业绩增速下滑主因。 公司三季度营业收入及归母净利润环比二季度均有所下滑，我们认为主要原因是三季度新推出的游戏《军师联盟》流水不达预期，以及前期投放了较多的宣传推广费用。从公司销售费用率和管理费用率来看，三季度分别较二季度环比上升了 4.1 和 5.37 个百分点，也印证了这一点。但同时，公司其他代表性手游，如《狂暴之翼》《少年三国志》等仍表现稳定，成为公司业绩持续增长的基石。公司三季度毛利率较二季度环比提升 3.7 个百分点，较去年三季度同比大幅提升 14.79 个百分点，体现公司从页游研发运营向手游研发运营转型的过程中，也伴随着盈利能力的提升。

后续新游戏上线驱动新增长，定增落地后将如虎添翼。 公司 2017 年四季度到2018 年初还有望推出奇迹类 MMORPG 手游《天使纪元》，以及《三十六计》等新手游，而 2018 年基于全球化大 IP《权利的游戏》改编的手游及页游也有望推出，给公司后续业绩增长带来强劲支撑。另外，公司定增稳步推进，未来资金实力将进一步增强，为公司 IP 获取、游戏研发及发行等各环节的发展提供强力支持。

盈利预测及投资评级： 我们调整公司盈利预测。预计公司 2017/18/19 年归属于上市公司股东的净利润分别为 8.0/10.5/13.7 亿元，对应当前股本的 EPS （占卜考虑增发）分别为 0.93/1.22/1.59 元，当前股价对应的 2017/18/19 年 PE分别为 27/20/16 倍。维持“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示： 新游戏上线进度及流水不达预期； 限售股解禁带来的减持风险。

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