事件： 公司近日发布 2017 年三季报， 1-9 月实现营业收入 14.5亿元，同比增长 18.74%，归母净利润 2.5 亿元，同比增长 40.76%，扣非归母净利 2.4 亿元，同比增长 35.24%。基本每股收益 0.72 元，上年同期 0.68 元。单季度拆分， Q3 实现营业收入 4.8 亿元，同比增长24.7%； Q3 归母净利润 5536.3 万元，同比增长 81.0%。 Q3 收入、归母净利增速均创单季度新高。业绩超出我们的预期。

Q1-3 单店收入提升，加盟店贡献度同比加大。 直营店、专厅、加盟店数量在第三季度分别增加 8、 3、 36 家，截止 9 月末总数分别为104、 203、 358 家，单店收入分别为 447.3 万元、 273.7 万元、 121.2万元，较 6 月末的单店收入分别增长了 34.7%、 37.8%、 48.4%； H1 相对于 Q1 的增长幅度为 78.9%、 73.0%、 63.5%。 单店收入逐季改善。

从增量上看，前三季度营业收入较去年同期增加了 2.3 亿元，加盟模式增量占比 49%，显着高于直营（ 34%）和专厅（ 17%）模式；对比 H1 时的占比（加盟 44%、直营 30%、专厅 26%），加盟模式的贡献度有所提升。

加码加盟店，毛利率影响不大。 公司调整门店结构，加码加盟店，Q3 加盟店环比 H1 新增 36 家，直营店、专厅分别新增 3 家、 8 家。单三季度毛利率 53.9%，环比 H1 下降了 1.3 个百分点，主要系三季度加盟店数量大增 36 家，而加盟店的毛利率在直营、专厅、加盟三种经营模式中最低，因而略拖累了整体毛利率，若扣除加盟店来看，则 Q3直营店和专厅的综合毛利率较 H1 上升 0.8 个百分点至 63.4%。

前三季度综合毛利率同比提高 0.8 个百分点至 54.7%，主要系收入端增速（ +18.7%）快于成本（ +16.6%）；分经营模式来看，直营、专厅、加盟毛利率较去年同期分别增长 4.19%、 2.33%、 1.83%。

效率提升， 净利稳健。 Q1-3 的期间费用率下降 1.4 个百分点，拆分来看，前三季度销售费用率同比微降 0.2pct，管理费用率同比下降0.7pct，销售费用率和管理费用率的下降反映了公司经营效率的提升；财务费用同比减少 113.86%至-91.3 万元，主要系负债到期及汇兑损失减少所致。

Q1-3 净利润提升 2.7 个百分点，其中，购买理财产品所产生的投资收益合计 1106 万元，增厚当期净利润 0.8 个百分点；若扣除投资收益部分来看，前三季度净利润 2.35 亿元，净利率 16.1%，同比提升 1.9个百分点，仍较扎实。

差异化品牌定位，未来空间大。 报告期内，公司成功收购 Leysen，通过品牌嫁接方式增强自身综合实力。以蓝色火焰、王后为主的产品独特，同行中形成差异化竞争优势。公司娱乐营销的方式符合当下消费趋势，强化品牌形象，助力收入增长。 2016 年 3 季度以来，零售行业逐渐回暖，黄金珠宝板块随行业持续回暖，截止今年 9 月份，限额以上金银珠宝零售额累计同比增长 6.9%。消费者消费实力及品味的提升带动钻石消费，成为仅次于黄金的第二大受欢迎品类，满足婚庆刚需的同时，也成为年轻一代消费者个性化时尚化的选择。据欧睿咨询数据，中国的钻石占总珠宝消费比例仅 20%，与日本、美国等发达国家相比差距仍大， 目前公司门店数量仅 600 余家，未来发展空间大。

盈利预测与评级： 公司当前稳步扩张，盈利表现良好，单店收入呈增长趋势。 我们预计 2017-2019EPS 分别为 0.95/1.22/1.53 元， 维持“买入” 评级， 2018 年目标价 36.00 元。

风险提示： 多品牌竞争激烈、 渠道下沉缓慢

更多精彩大盘资讯敬请期待！