投资思考-小家电行业:生活小家电品类处于更朝阳的生命周期且具有更持久的成长性,合理估值中枢 20xPE（稳定永续是品牌消费品龙头的价值体现） ;人口结构， 1962-1965 是中国近 50 年“最强婴儿潮”，今年 2017 是 1962 年出生的女性退休的年份，也就意味着未来几年 55 岁以上的女性人口将会成爆发式增长。 预示着未来最有消费能力的一群人将有更多的“光阴资产”。 厨房也许是他们退休后经常光顾的场所。同时也伴随着又一个婴儿潮 87-90 的生育高峰期。 回家吃饭也许会成为一种趋势， 或许会带来厨房生活类小家电的快速增长。

投资思考-九阳股份： 最困难的时期已经过去， 未来 2-3 年期优选配置品种。公司经过这几年的发展，逐渐实现了“九阳=豆浆机”向“九阳=品质生活小家电”的战略与品牌提升转型。 去年开始公司进行了经销商的调整，目前调整已经结束。 今年公司又重点精简了产品型号，请杨幂代言再次提升品牌力，使品牌更有活力更年轻化。 渠道调整期间公司在去年仍录得 7 亿盈利,当前股价仅对应 2016 年 20xPE,显着低估中长期成长空间。 预期九阳有望在 2019年突破 10 亿盈利,以现 140 亿市值布局,2018-2019 年均复合收益大约 20%。当前股价与公司盈利均处于相对底部,给予“强烈推荐-A”评级。

股份回购中，短期具备强劲安全边际。 公司公告拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于后期实施股权激励计划。回购总金额不超过11,000 万元， 回购股份期限为自股东大会审议通过方案起不超过 6 个月， 回购股份平均成本不超过 22 元/股。 在 3 季报大比例分红之后，九阳再次用回购回馈股东，短期具备较强安全边际。年初至今，家电板块涨幅+50%，九阳+5%，滞涨已经消化了今年业绩不达预期的因素。

短期无风险，长期有拐点，建议左侧布局。 公司回购提供较强安全边际， 渠道调整和产品精简是未来业绩拐点的基础（可参考 2015-2016 华帝股份的例子）。 据中怡康,九阳品牌在 5-10 个小家电品类占据销量前三名。与欧美日韩相比,中国小家电的人均使用水平较低， 消费升级是生活类小家电主要驱动力。

风险提示： 渠道调整成效低于预期、小家电整体需求不及预期

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