投资要点

前三季度业绩增长符合预期：公司201 7年前三季度实现营收72.95亿元，同比增长1 5.4g%归母净利润3.20亿元同比增长7.33%毛利率11.90%净利率4.40%。其中Q3实现营收27.12亿元，同比增长56.50%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长5.95%。

受益于陆军现代化建设，地面武器换装市场空间巨大：公司是我国地面防务装备的主要生产商之一，拥有我国主战履带式装甲车辆的唯一生产基地，参与研制并生产了99A坦克、外贸型VT4坦克、新型装甲车等地面武器。目前我国陆军正处于“补课式换装”与“部队转型”两个战略性发展时期，十九大之后强军建设将加快，国内落后武器的淘汰换装将加速推进，公司军品车辆业务有望同步受益。

铁路货运量回暖，公司铁路车辆业务迎来复苏：根据国家统计局的数据，我国铁路货运量在201 3年达到顶峰39.67亿吨之后便一路下行201 6年货运量33.32亿吨，较2013年下滑幅度达16%，期间中铁总大幅减少了铁路货车的采购量，公司铁路车辆业务受到较大冲击。201 7年以来，铁路货运量持续回暖，1-9月我国铁路货运辆27.55亿吨，同比增长14.60%，已超过中铁总年初设定的全年目标（全年目标27.5亿吨）。铁路货车需求量也随之上升，公司铁路车辆业务迎来复苏拐点。目前我国宏观经济持续回暖，预计今年第四季度及201 8年铁路货运量仍将维持正增长。受此影响，中铁总大概率会增加铁路货车采购量以应对货运需求，公司铁路车辆有望持续回暖。

兵工集团推无禁区改革，内蒙一机列入混改试点：中兵集团将一机集团列入混改试点，同时中兵集团资产证券化率较低，多项优质资产尚未上市，在央企核心资产证券化加速的大背景下，未来有望受益军工企业混合所有制改革。

投资建议：我们预测2017-2019年营业收入分别为1 18亿元、140亿元和165亿元，净利润分别为5.25亿元、7.24亿元、8.75亿元，每股收益分别为0.31元、0.43元、0.52元，给予“增持-A”评级，6个月目标价为14.19元，相当于2018年33倍的动态市盈率。

风险提示：军队装备更新不及预期；铁路货运回暖不及预期等。

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