事件：

11月13日，公司董事会通过以8800万元，收购宣城市眼科医院有限公司（以下简称宣城眼科医院）80%股权。

投资要点：

眼科医院并购再下一城，医疗服务布局展开。2017年6月，公司并购奥理德视光学，获得2家眼科医院，布局探索眼科服务市场。此次并购宣城眼科医院，公司旗下眼科医院将达到3家，预计2018年眼科服务收入将超过1亿元。消费升级和人口老龄化，眼科医疗服务市场持续增长，预计到2020年年复合增速超12%，二三城市眼科服务需求增长更为显着。同时，眼科医院相对市场化程度高，区域竞争仍相对分散，公司外延整合的机会较多，预计未来3年公司在眼科服务领域的并购还将持续落地，收入规模有望到5亿元。

整合已有资源，探索眼科医生集团+医疗服务新模式。公司通过复方血栓通胶囊等眼科产品系列十几年的学术推广，积累了丰富的眼科专家资源和良好的企业品牌形象。未来公司将利用眼科医生资源，探索眼科医生集团与眼科医疗服务相结合的新模式。

宣城眼科盈利基础好，整合扩大市场影响力。此次并购的宣城眼科医院成立于2002年，拥有医保、农保、康复等定点资质，口碑和品牌影响力在当地区域处于绝对优势地位。2016年4月宣城眼科医院变更为盈利性医院，2017年1-9月，宣城眼科医院收入2621万元，净利555万元，对应净利率21.17%，盈利能力稳定。宣城眼科医院承诺2017年扣非后净利润750万元，对应其2017年PE15倍，PS约3倍。公司并购宣城眼科有望进一步增强其专家资源和管理能力，其覆盖区域也有望进一步拓展。

看好公司创新转型和眼科平台建设，维持买入评级。基于审慎性考虑，在并购完成前不考虑宣城眼科医院对公司业绩影响。公司内生保持平稳增长，预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元，对应PE为22.67、20.08、18.03倍。公司外延整合进入眼科医疗服务业，积极构建眼科全产业链平台，同时与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型，维持买入评级。

风险提示：原材料三七价格波动，外延式并购整合风险，外延并购进展不达预期，创新业务进展不达预期。

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