【 事项】

11 月 14 日晚，公司发布公开发行可转债募集说明书公告， 本次共发行可转债总额 11.8 亿元，发行期限为即日起 6 年， 转股期限自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转换公司债券到期日止，初始转股价格为 29.90 元/股 ， 17 日可进行网上申购。

募集资金拟用于“蓝玻璃及生物识别滤光片组立件技改项目”及补充流动资金。其中，“蓝玻璃及生物识别滤光片组立件技改项目” 预计投资 10.06 亿元， 用以扩大公司的蓝玻璃和生物识别滤光片组立件产能，其中单摄像头组立件年产 8,000 万套/年， 双摄像头组立件年产42,000 万套/年，生物识别滤光片组立件 25,000 万套/年，建设期 24个月， 预计项目生产期第 3/4/5 年分别达产 60%/80%/100%，达产后预计年销售额 15.20 亿元，净利润 2.30 亿元。

【评论】

3D Sensing和双摄齐发力， 募投项目提升盈利能力。 消费电子是摄像头市场增长的主要动力， 而3D Sensing是手机摄像头领域最大的看点。 3D摄像头除具备2D摄影头获取平面影像外，还具备获取拍摄对象的立体信息感知功能，未来将逐步应用至人机交互， 3D建模， AR/VR等多种场景。 3D Sending摄像头通常由双摄像头加深度传感器组成，此外，我们预计2017年手机双摄渗透率将达20-30%， 3D Sensing和双摄将共同提升对蓝玻璃及生物识别滤光片的市场需求。目前，苹果新一代产品已经应用了3D摄像感知技术，未来其他品牌必将紧跟步伐， 公司作为全球少数几家能够生产窄带滤光片的企业，必将深度受益。 公司此次发行可转债募资将进一步扩大蓝玻璃及生物识别产能， 抓住发展机遇， 提升盈利能力。

蓝宝石衬底需求回暖，反光材料稳增和AR逐步落地共同提升业绩弹性。 LED芯片在经历行业洗牌后，价格有企稳走强的趋势， 通过积极调整产品结构， 蓝宝石业务有望持续增长； 中报反光材料毛利率高达50%，下游需求旺盛，四季度产能有望继续提升，高增速可期； AR围绕核心客户不断提升自身工艺水平，静待产品落地， 未来市场空间巨大。

我们短期看好公司光学业务产能提升贡献业绩增长，长期看好3D Sensing，和AR带来的业绩弹性。 预计公司2017/2018/2019年每股收益EPS为0.56/0.83/1.10元，对应市盈率PE为49.25/33.45/25.25，首次给予“增持”评级。

【 风险提示】

双摄渗透不及预期；

LED芯片价格下滑风险；

AR进展缓慢风险。

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