事件：

公司中标鲁甸县太阳湖片区市政配套基础设施建设（环境综合整治部分）及绿道工程 PPP 项目， 总投资额约 14.09 亿。 目前公司估值处于较低水平，期待未来修复反弹机会。

点评：

PPP 助推大订单， 业务预期维持高增长。

此次公示的 PPP 项目， 各子项目合作期限均为 15 年，其中建设期不超2 年，运营期为 13 年， 总投资约为 14.09 亿， 占公司去年营业收入的54.88%。 此次中标大额 PPP 项目，系公司在“大 PPP” 运营模式下生态建设及综合治理业务领域实现规模上的又一突破， 有助于提升公司承接高额订单的行业竞争力以及运作大型 PPP 项目的综合实力。 据公司公告， 2017 年目前新签订单额约为 65 亿， 同比增长约 131%，新签订单额高涨为公司业绩增长提供了有力保障。

框架协议梅开二度,“大生态+泛游乐” 未来可期。

公司“大生态+泛游乐”双主业稳步推动， 近日公司与秭归县人民政府签署了《秭归县全域旅游及生态环境提升项目战略合作框架协议书》；子公司恒润科技与吕梁市离石区人民政府签署战略合作协议。 连续签署两项协议， 对公司“大 PPP”运营模式“大生态+泛游乐”产业实施落地起到积极的推动作用， 同时也是子公司恒润科技落实文旅项目全产业链创智服务的又一重要举措， 双主业相辅相成，叠加效应凸显。经营业绩指标亮眼， 估值处于历史低位。

公司前三季度实现营收/归母净利润分别为 25.5 亿/3.0 亿， 同比增长55.34%/76.18%， ROE 10.88%， 在园林工程板块位居前列。 公司历史PE 区间为 27.2X~104.4X，当前 PE（TTM） 仅为 27.2X，已处于历史区间底部； 园林工程板块各公司当前 PE（TTM） 中位数为 45.9X， 公司亦低于行业平均水平。 预计公司双低估值将为其未来提供一定的估值修复机会与反弹空间。

财务预测与估值： 我们预测公司 2017-2019 年归母净利润为 5.18、 7.64、10.02 亿元， EPS 为 1.25、 1.84、 2.41 元，对应 PE 分别为 21X、 14X、11X，维持“ 买入” 评级。

风险提示： PPP 项目推进不及预期， 业务协同发展不及预期。

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