事件：

2017 年 11 月 21 日，大连智云自动化装备股份有限公司（300097）接到公司控股股东、实际控制人谭永良先生的通知，谭永良先生与公司股东、公司全资子公司深圳市鑫三力自动化设备有限公司法定代表人师利全先生于 2017 年11 月 20 日签署了《股份转让协议》，谭永良先生拟以协议转让方式将其持有的2,755.00 万股公司无限售条件流通股（占公司总股本的 9.55%）转让给师利全先生，每股转让价格 28.25 元。公司股票将于 2017 年 11 月 22 日（星期三）开市起复牌。

公司点评：

自从 2015 年以 8 亿元价格被智云股份收购 100%股权后，鑫三力是上市公司智云股份近三年利润的主要来源，也是未来公司发展的主要方向。收购时要求鑫三力承诺业绩 2015 年-2017 年分别为 6000 万、8000 万、10000 万。按照鑫三力的实际发展情况和未来行业的发展机遇来看，预计鑫三力今年实现利润将大大超出承诺业绩，未来几年也将迎来重大发展机遇。为激励鑫三力方继续开拓进取，公司已于 2017 年初做了一轮股权激励。股权激励数量为 400 万股，行权价 55.36 元，复权后相当于 720 万股，行权价 30.73 元。股权激励条件为 2017-2019 年营收同比 2016 年增长不低于 70%，140%，210%。基于公司主业增长缓慢和新能源业务进展较慢，我们可以认为营收增加主要来自鑫三力公司，从股权激励条件看，鑫三力方对公司未来业绩增长是非常充满信心的。本次股权协议转让后，公司大股东持股比例降为 28.65%（8266 万股），鑫三力实际控制人师利全先生持股比例提高到 11.42%（3294 万股），师利全先生成为公司第二大股东。本次股权转让已经达到大股东股权本年转让的最大极限（不超过 25%），不排除未来仍将以股权转让形式完成控制权的转让。股权争议结束，鑫三力与母公司方利益协调一致，大幅缓解了市场对公司内部隐患的担忧。鉴于鑫三力公司在面板模组设备行业龙头地位，我们认为本次利益协调完毕，公司即将上下一心，全力在行业高速发展中做大做强。

受益鑫三力TPK 大单交付，三智云股份公司前三季度实现营业收入6.90亿元，同比增长124.95%，实现归母净利润1.65亿元，同比增长256.04%。其中三季度单季度营收3.47亿元，同比增长195.56%，归母净利润1.09亿元，同比增长2533.20%，业绩表现亮眼。鑫三力在邦定设备是行业龙头，获得A客户供应链认可，产品同时也在国内大客户测试使用，明年预计会获得订单，综合考虑，我们认为鑫三力站在行业发展的浪潮上，有望在这波面板投资国产替代进口的趋势中真正受益，未来几年是公司打入大客户的重要爆发时节点。

盈利预测与估值：目标价格“37.5 元/股”，投资评级“买入”

我们预测智云股份 2017 年净利润 2.49 亿、2018 年 4.17 亿、2019 年 5.74亿，当前市值对应 2018 年 PE 仅 21.72 倍，2019 年 PE 仅 15.79 倍。我们认为公司内部隐患排除，利益协调一致，未来看好面板模组设备龙头地位稳固，公司发展进入快速轨道。继续维持买入。目标价位 37.5 元，对应 2018 年 PE 为28 倍。

风险提示

新市场、大客户开拓不及预期，市场竞争激烈毛利率下滑

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