事件:1 月5 日,公司发布12 月销量,本月公司批售23.37 万辆,环比增长4.25%,同比增长11.77%。

    12 月埃安终端销量创新高,超额完成全年目标。12 月,埃安批发销量为14500 辆,同比增长98.49%,终端销量达16675 辆,同比和环比分别增长119%和14.5%,再创新高。埃安全年累计销量达12 万辆,同比增长101.80%,超额完成年初制定的10 万辆目标。1 月1 日,2022 款Aion S PLUS 正式上市,在外观和配置方面实现升级;1 月5 日,AION LX PLUS 正式上市,新车搭载3 颗激光雷达和海绵硅负极片电池,续航里程将达1008km,新车产品力大幅提升,预计将为埃安贡献新增量。

    影豹12 月终端销量破万,传祺全年销量突破32 万辆。12 月,传祺实现销量3.22 万辆,同比增长2.18%,全年累计销量实现32.42 万辆,同比增长10.35%。销量增长的原因主要有,1)影豹需求旺盛,本月终端销量过万,据公司官微,累计订单破7 万;2)热销车型GS4 和MPV 车型(传祺M8 和传祺M6)贡献主要销量,其中,据公司官微,M8 连续27 个月实现自主豪华MPV 销冠,同比增长近100%。12 月上市的新车第二代传祺GS8,上市18 天订单突破2 万辆,叠加影豹订单的持续释放以及GS4 和MPV 的持续热销,传祺销量有望持续增长。

    合资持续向好,广丰12 月销量创近3 年历史新高。12 月,广丰批售98523 辆,环比和同比分别增长15.91%和36.54%,创下近3 年历史销量新高。据公司官微,12 月凯美瑞终端销量高达28152辆,刷新单月销量纪录,雷凌、威兰达和汉兰达销量分别实现21889、16665、14401 辆;据车家号,新车赛那需求旺盛,自9 月21 日预售以来,订单数量持续增长,且85%的订单为高配车型。12 月广本批售78402 辆,其中主力车型雅阁、缤智、皓影及飞度的销量分别为20460、18071、14075 和9237 辆,是广本销量环比增长的主要原因。据公司官微,新车型格上市仅2 周即获得10000 辆订单,有望为广本销量增长提供动力。2022 年,广本的型格和电动车e:N P1,广丰的赛那、锋兰达、威飒和纯电车型bz4X,以及广汽三菱的纯电SUV 阿图柯等陆续上市,合资销量有望持续高增长。

    新品周期+持续扩产+埃安混改,2022 年公司销量挑战同比增长15%。产品方面,2022 年自主和合资迎新品周期,传祺、埃安、广丰、广本、广三菱陆续推出多款重磅新车,有望贡献销量增量;产能方面,埃安、广丰、广本持续扩产中,1)目前埃安产能10 万辆/年,据公司公告,2022 年初产能将扩至20 万辆,且埃安将开启第二工厂产能建设项目,计划产能20 万辆,新工厂预计将于2022 年12 月建成投产,届时埃安产能将达到40 万辆;2)广丰年产20 万辆“新能源车”产能扩建项目(四线)、广汽丰田发动机 TNGA 系列发动机建设项目以及关键配套零部件建设项目也按期开工,广本调整年产12 万辆新能源车产能扩大建设项目获得通过,为未来更多新品导入解决生产瓶颈问题;此外,据公司官微,目前埃安混改已完成资产重组,下一步将启动员工持股和A 轮融资,之后有望利用资本市场择机上市,埃安竞争力有望进一步增强。在芯片短缺逐渐缓解的背景下,基于新品周期+持续扩产+埃安混改,据公司官微,公司确定了2022 年挑战全年汽车销量同比增长15%的目标。

    投资建议:2021 年,广汽埃安销量有望大幅增长、广汽传祺有望迎来底部反转、合资品牌重磅车型上市有望为广汽带来显著业绩弹性。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为68.4、98.1、136.0 亿元,对应当前市值,PE 分别22.8、15.9、11.5 倍,维持“买入-A”评级,6 个月目标价27.90元/股。

    风险提示:汽车行业芯片短缺加剧;自主销量不及预期风险;疫情失控风险。

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