公司发布2021 年业绩预告：预计全年归属上市公司股东净利润为3.16 亿元-3.36 亿元，超原业绩预期2.84 亿元，实现同比增长517%D556%，去年同期归母净利润为5,123 万元；EPS 为0.44C0.46 元，对应去年同期 EPS 为0.08 元。公司非公开发行股票申请获得中国证监会受理。

    　　投资要点

    　　公司全年业绩超预期，新能源齿轮及自动变速器齿轮产能爬坡抢占市场先机公司2021 年业绩实现高速增长的主要原因是：随着国内疫情大幅缓解，过去三年抑制的潜在消费需求释放，燃油汽车销量年增长率有望转负为正；2、齿轮制造国产替代趋势加速，汽车产业技术变革带来的竞争格局变化，主机厂齿轮零部件外包模式加速；3、公司顺应趋势并提前进行战略布局，扩建和储备了新能源汽车驱动系统齿轮及自动变速器齿轮产能，多个优质项目进入快速爬坡阶段，产能逐步释放抢得市场先机；随着新能源汽车渗透率和行业集中度持续提升，推动龙头市占率提升和业绩高增长；4、公司致力于自主创新和技术升级，有效地推动制造能力和单位成本下降，实现在质量、交期、成本上的竞争优势，强化大客户粘性进和品牌影响力，规模化效应体现提升盈利能力。

    　　我国新能源汽车产业迅速发展，众多造车新势力涌现并抢占整车市场份额，全球主要厂商全球化采购并在华投资建厂，车齿轮行业迎来转型升级新机遇。预计2025 年新能源汽车渗透率将达25%，对应国内/全球纯电齿轮市场约36/130 亿元。公司大规模资本开支产能爬坡，2021年底已实现扩增新能源汽车齿轮产能至150 万台套/年。预计2025 年公司电动车齿轮市占率将从2020 年的25%提升至60%，新能源齿轮业务规模有望超37 亿元，实现CAGR 为79%。

    　　公司新能源汽车齿轮及商用车自动变齿轮扩产定增方案顺利推进本次非公开发行股票申请获得中国证监会受理，拟募集资金总额不超过人民币20 亿元，发行的股票数量按照发行募集资金总额除以发行价格计算，且不超过本次发行前公司总股本的15%，即不超过1.17 亿股，发行对象为不超过35 名特定投资者。此次发行募集资金投资项目主要系提升公司在新能源汽车传动齿轮以及商用车自动变速器齿轮领域的生产能力，并将建设高速低噪传动部件实验室，更好地应对国内外中高端市场规模和客户群体，使公司进一步加大与新能源汽车主机厂及总成供应商的合作；同时将加强研发能力，有助于提升现有产品技术水平和生产能力，并对上下游延展以研发新产品，生产更多具备较高科技附加值的产品。

    　　盈利预测与估值

    　　我们上调盈利预测至公司2021~2023 年实现归母净利润分别为3.2、4.5、6.7 亿元，同比增长531%、40%、48%；EPS 为0.48/0.67/0.99 元，对应PE 为55/39/26 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　全球缺芯、新冠疫情等影响全球汽车行业景气度；自动变速箱渗透率不及预期；原材料价格大幅波动；公司产能扩张进度不达预期

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