投资要点

    　　事件：公司发布2021 年业绩预告，公司预计全年实现归母净利润80-85亿元，同增122%-136%，扣除非经常损益后的净利润80-85 亿元，同增232%-253%；2021Q4 实现归母净利润20.6-25.6 亿元，同增646%-828%，扣除非经常损益后的净利润20.7-25.7 亿元，同增317%-418%，我们预计2021Q4 有资产减值影响，经营性业绩符合预期。

    　　硅料2022 年出货量翻倍增长：我们预计2021Q4 出货约2.7 万吨，2021年出货约10 万吨。2021Q4 硅料价格环比上升，但硅粉价格亦环比提高（约4 万元/吨），我们预计盈利能力保持稳定。2021Q4 投产5+5 万吨，其中乐山项目我们预计2 月满产，保山4 月满产，合计2022Q1 将贡献超万吨产量。我们预计2022 年年底硅料产能将达30 万吨+，销量将达20 万吨。

    　　电池Q4 拐点已现，电池盈利修复。公司Q4 电池业务扭亏为盈，目前公司在运电池产能达47.5GW ， 2022Q2 会再投产7.5GW（天合合资），总产能将超55GW，其中210 产能超35GW。2021Q3 为电池盈利低点，Q4 扭亏，拐点显现，2022 年电池盈利修复，叠加N 型电池量产持续推进，有望带来超额收益。

    　　盈利预测与投资评级：基于光伏高景气度以及公司龙头地位巩固，我们上调2021-2023 年净利润预测84.75/130.02/125.88 亿元（ 前值为84.75/120.01/125.88 亿元），同比+134.9%/+53.4%/-3.18%，对应2021-2023年PE 为22/15/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策不及预期，竞争加剧。

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