行业景气度：全球电动化趋势确定，2025 年有望迈入TWh 动力电池需求时代，设备订单红利显著。2021Q1-3 上半年全球新能源乘用车销量与动力电池装机量分别实现yoy+133%、yoy+128%，印证全球电动化率正快速提升。

    　　往后看，全球2025 年动力电池需求量有望超1000GWh，正式迈入TWh 时代，相比2020 年136.3GWh 装机量有较大提升空间，其中，预计中国2025年动力电池需求量有望达509GWh。为满足未来大量锂电池需求，电池厂扩产脚步正在加快，设备厂商获取订单红利显著。

    　　成长驱动：焊接技术竞争力强+积极筹划扩大产能，有望承接大幅增长的动力电池领域订单。公司专注激光焊接及其自动化装配领域，高效集成精密激光自动化成套设备。1）从技术上看，公司多项核心技术处于行业内领先，自主研发激光焊接头等光学系统，产品行业涵盖动力电池、光通讯、消费电子等28 个激光加工领域。2）从应用领域看，公司在动力电池焊接领域优势明显，是宁德时代等核心电池厂的重要供应商，叠加下游电池厂扩产加快，公司订单正处于快速上行阶段，2021 年上半年公司新签订单19.21 亿元（含税），比2020 年全年订单额增长27.39%，其中85%来自动力电池行业。3）从产能情况看，公司从场地及人员等方面着手积极筹划扩大产能，有望承接大幅增长的动力电池领域订单。

    　　财务分析：预计随着下游需求释放公司业绩进入向上拐点，经营杠杆释放下盈利能力有较大提升空间。从业务结构看，公司动力电池领域业务收入占比最大，2018-2020 年该板块收入占比维持70%以上；从盈利能力与费用率看，公司2021Q1-3 净利率实现同比提升，管理费用率为19.34%，我们判断公司管理费用率较高的原因为：在下游动力电池扩产加速下公司为了应对市场变化增加人员，使得费用前置。我们认为，随着后续公司产品结构变化以及费用管控能力上行，经营杠杆释放下盈利能力仍有较大提升空间。

    　　盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023 年营业收入13.83/27.19/36.95亿元，归母净利润1.05/3.25/4.89 亿元，EPS0.35/1.09/1.63 元，参考可比公司估值，我们给予公司2022 年50-55 倍PE 估值，合理价值区间为54.31-59.74 元/股，对应合理市值区间为163-179 亿元，“优于大市”评级。

    　　风险提示：下游电池扩产项目进程不及预期；行业竞争加剧；回款风险；公司产能释放不及预期。

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