2021 年预告盈利同比增长50%-57%

    　　公司发布2021 年业绩预增公告：预计2021 年实现归母净利润5.75-6 亿，同比增长50%-57%；对应4Q21 净利润约1.74-1.99 亿元，同比增长69%-93%。预计2021 年实现扣非归母净利润5.30-5.55 亿元，同比增长53%-60%。公司逆变器业务快速增长，业绩超我们预期。

    　　关注要点

    　　逆变器业务增长超预期：1）公司逆变器主要在海外销售，基于自身转化效率高、性能安全等优点，市场主要集中在美国、巴西及南非，并积极向其他区域拓展。2）1~3Q21 公司逆变器业务实现收入7.03 亿元，同比+281%，4Q21 逆变器业务收入继续保持高增速。3）1~3Q21 公司并网逆变器收入同比+219%，储能逆变器收入同比+369%；毛利率更高的储能逆变器收入占比持续提升，产品结构的改善进一步带动逆变器业务毛利率水平的提升。

    　　逆变器海外需求旺盛，出口保持高增长：1）根据海关总署的数据，2021年11 月我国逆变器出口量460 万台，同比+51%，环比+11%， 1-11 月累计同比+45%；2021 年11 月出口金额 5.19 亿美元，同比+16%，环比+8%，1-11 月累计同比+47%。2）在今年芯片供应紧缺、主产业链价格高企压制供需两端的情况下，逆变器出口仍旧维持较高增长水平，国内逆变器企业具备明显的竞争优势。3）目前公司逆变器产品在海外保持供不应求的状态，我们预计1Q22 将继续保持高景气，公司逆变器业务将继续保持高增长。公司正在逐步导入国产IGBT，并提高在海外供应商的供应链优先地位，我们预计IGBT 紧缺的局面将逐步得到缓解。

    　　两大子公司入选浙江省“专精特新”名单：公司两大子公司――德业变频和德业电器入选浙江省“专精特新”中小企业名单。后续浙江地方政府将对入选的企业加大培育力度，整合资源、精准施策、重点服务1，我们预计公司业务发展有望获得更多政策和资源支持。

    　　估值与建议

    　　由于公司逆变器快速增长，我们上调2021/2022 年净利润18%/19%至5.9亿元/9.1 亿元，引入2023E 净利润11.38 亿元，当前股价对应2022 年43.4 倍市盈率，维持“跑赢行业”评级。我们看好2022 年逆变器业务高增长的确定性，上调目标价20%至281.83 元，对应53.0 倍2022 年市盈率，较当前股价有21%的上行空间。

    　　风险

    　　产业链下游需求波动；对第一大客户依赖风险；主要原材料价格波动风险。

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