事件：公司发布2021 年12 月产销数据和2021 年度业绩预告，12 月份公司共销量客车6622 辆，预计2021 年归母净利润同比增加0.5 亿元至1.5 亿元，扣非净利润增加2.3 亿元至2.7 亿元。

    　　疫情导致客车行业销量承压，公司全年销量微增。2021 年12 月公司共销售客车6,622 辆（-1.27%）。2021 年全年，宇通客车累计销售客车4.18 万辆，同比略增0.2%，其中，大型客车累计销量1.63 万辆（-1.9%），中型客车累计销售1.71 万辆（-1.4%），轻型客车累计销售8,361 辆（+ 8.3%）。2021年12 月，宇通客车斩获多个新能源客车订单并开启陆续交付，燃料电池作为公司优势产品有望成为新的业绩拉动点。2021 全年受国内疫情影响，公共出行需求普遍降低，客车行业总体承压明显，地方财政有一定压力的情况下，也使得公交车的更新时间推迟。

    　　疫情导致利润承压，公司积极开辟新的增长点。经公司财务部门初步测算，预计宇通客车 2021 年度归母净利润与上年同期相比将增加0.5 亿元至1.5亿元，约为5.66 亿元至6.66 亿元，同比增长10%至30%；预计2021 年度扣非净利润与上年同期相比将增加2.3 亿元至2.7 亿元，约为1.75 亿元至2.15亿元。我们认为，公司的业绩未能到达股权激励目标，主要是因为在疫情下，客车行业承受较大压力，国内客车行业更新需求推迟；海外市场由于疫情，部分地区对于客车的采购节奏延后。公司在行业承压的情况下，积极投入研发，扩大领先优势，提升产品竞争力，积极开辟新的增长点。

    　　加大技术研发创新力度，深入拓宽全球业务布局。公司致力于客车领域关键技术的自主研发和技术创新，具备多方面的领先技术和产品优势。公司新能源以纯电动、混合动力、燃料电池客车研发和产业化为主线，在自动驾驶技术、车联网及智能网联云平台技术、多场景燃料电池系统等方面取得多个重大突破。在自动驾驶方面，重点突破了多域电子电气信息架构等六项关键技术，形成了具有自主知识产权的产品体系；在车联网方面，公司自主研发国六监控终端和车规级5G 网联终端等平台，形成了模块化、配置化的车联网产品；在智能网联方面，构建基于云计算、大数据、物联网等技术的商用车智联平台；在多场景燃料电池系统方面，公司从技术和试验能力建设两方面发力提升燃料电池客车的可靠性。 12 月，公司与国家电投氢能公司签约的100辆氢燃料电池客车开始陆续交付。双方将携手充分发挥在自主燃料电池及核心技术、新能源商用车及关键部件技术方面的优势，通过规模化整车示范应用，更大范围内联合推广更多具有市场竞争力的氢能车辆，促进氢能产业、氢能交通规模发展，推动交通领域早日实现“双碳”目标。同时公司还深入布局海外市场，重点解决多代产品共存问题，在主要目标市场已成为主流客车供应商之一。

    　　盈利预测与投资评级：公司为国内客车领域的龙头企业，集客车产品研发、制造与销售为一体，具备电动化、智能化、网联化等领先技术和产品优势，在新能源领域也取得多个重大突破。2021 年业绩表现较为稳健。目前公司正从“制造型+销售产品”企业转向“制造服务型+解决方案”企业，继续实现全球范围内规模和竞争力的提升。预计21 年~23 年公司净利润为6.2 亿、13.3 亿和19.5 亿，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：汽车行业销量不及预期；海外市场推进不及预期。

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