事件： 据卓创数据显示， 2017 年 12 月炭黑成交价已进行初轮报价，多数炭黑企业报涨，涨幅在 500-1000 元/吨不等。

原料油连续调涨炭黑成本增加， 12 月炭黑成交价上涨价差有望扩大。 进入冬季采暖季，“ 2+26”城焦企限产进一步加大，部分城市焦企限产 70%，煤焦油价格开启连续上涨模式， 11 月份煤焦油主产区均价在 3300 元/吨左右，较 10 月均价上涨 300 元/吨，拉涨炭黑生产成本约 450 元/吨，盈利能力缩窄。 近期，炭黑企业因错峰生产，开工率六成左右，给下游的供应也相当紧张，目前 12 月炭黑的部分成交价已有一定幅度的上涨，后期还有进一步调涨的可能，价差有望扩大，盈利能力将得到提升。

炭黑供需格局不断改善，龙头企业长期受益。 短期来看，取暖季炭黑限产运行，下游轮胎行业进入销售淡季，供需双双下降，而原料油上涨带来的成本压力短期将推动炭黑价格上行。长期来看， 我国炭黑总需求量超过 500 万吨，每年汽车产量的增加将带动炭黑保持 4%的需求增长。 供给方面，目前炭黑总产能 630 万吨左右，在国家的环保高压之下，开工率长期受限，炭黑行业的供需格局有望长期向上。 公司拥有 106 万吨炭黑产能，随着行业供需格局的改善，盈利能力将稳步提升，除现有产能外，全资下属公司投建了年产 2 万吨的特种炭黑项目，另外还成立了新公司投建绿色炭黑新产品应用于绿色轮胎，未来随着新产品的推出，公司将收获一定成长性。

估值与评级。 预测公司 2017-2019 年净利润分别为 4.89 亿、 5.93 亿和 7.02亿元，对应 PE 分别为 16 倍、 13 倍和 11 倍， 继续给予“ 买入”评级。

风险提示。 原材料价格大幅波动的风险； 环保监管不及预期的风险。

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