事件概述：根据公司发布2021 年12 月销量数据，广汽集团12 月汽车销量为23.37 万辆，同比+11.77%/环比+4.25%。

    传祺+埃安“双子星”销量强劲，超预期完成产销目标。12 月广汽传祺销量3.22万辆，同比+2.18%/环比-9.62%；全年累计销量突破32 万辆，同比+10.3%。分车型看，传祺影豹上市以来，月均订单与月销均破万；M8 连续26 个月蝉联自主豪华MPV 销冠；GS4 PLUS、GS8 等换代车型热销助推传祺强势增长。12 月广汽埃安销量1.67 万辆，同比+119%/环比+14.5%，连续八个月销量破万，2021 年全年累计销量12.37 万辆，同比+119%，超额完成10 万辆年度目标。2022 年1 月1 日，支持快充的Aion S PLUS 正式上市，1 月5 日，搭载3 颗激光雷达、续航达1008km的AION LX PLUS 正式上市，快充+长续航车型有望带动埃安电动车销量持续上行。

    随着“双子星”高端及智能化升级，广汽自主有望迎来量价齐升新局面。

    两田缺芯缓解，强产品周期稳固“压舱石”地位。12 月广本销量7.84 万辆，同比-3.54%/环比+0.89%，其中雅阁/缤智分别贡献2.05/1.81 万辆；全年累计销量78.03 万辆，同比-3.17%。12 月广丰销量9.85 万辆，同比+36.54%/环比+15.91%，其中凯美瑞/雷凌/威兰达/汉兰达分别贡献2.72/2.19/1.67/1.08 万辆，同比+54.05%/+1.25%/53.95%/+73.01%；全年累计销量82.8 万辆，同比+8.23%。车型方面，两田进入新一轮产品投放周期，广本“思域姊妹车”型格上市两周订单破万，广丰豪华MPV 赛那热销。未来随着广本的电动车e:N P1 与广丰的锋兰达、全新凯美瑞陆续上市，两田有望开启销量上行周期。产能方面，广丰年产20 万辆“新能源车”产能扩建项目（四线）、广丰TNGA 系列发动机建设项目按期开工，广本调整年产12 万辆新能源车产能扩大建设项目也获得通过，为未来更多新品导入解决生产瓶颈问题。

    埃安混改在即，有望带动公司估值体系重构。埃安重组后获资金和技术双重赋能，实现“产销研”一体化，综合竞争力进一步强化。据公司公告，埃安未来将全面推进员工持股和A 轮融资，并择机谋求上市，混改有望进一步增强埃安竞争力。产能方面，埃安首个工厂预计在今年2 月份扩产至20 万辆/年，第二工厂计划产能20万辆/年，预计在今年底建成投产。2022/2023 年埃安年产能将达20/40 万辆，扩产保障订单接收，支撑销量上行。2022 年，广汽集团将在智能网联新能源汽车领域持续发力，全力挑战2022 年全年汽车产销量同比增长15%的目标。自主“双子星”

    强势崛起，带动公司盈利能力持续上行，埃安混改有望重构公司估值体系。

    投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为62.34/89.41/109.33 亿元，对应当前股价PE 分别为24/17/14 倍。公司把握新能源市场崛起契机，技术与制度多措并举，自主崛起有望成为公司新的增长点，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格波动，芯片供应不及预期，乘用车市场复苏不及预期。

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