事件：公司于1 月10 日公布2021 年Q4 及全年业绩预告，预计2021 年度实现归母净利润20-22 亿元，同比增长13.2%-24.52%，2021 年Q4 预计实现归母净利润10.5-12.5 亿元，同比增长174.68%-227.20%。

    　　受益于行业旺季提价，公司Q4 业绩超市场预期。在行业监管趋严背景下，自21 年9 月1 日起，快递公司普遍上调派费。同时，随 “双十一”旺季到来，快递单价再次提升。近期圆通单票价格明显企稳回升，9 月/11 月单价分别增加0.15/0.3 元，11 月单价提升至2.59 元/票。基于业绩预告及公司数据，经我们测算，预计圆通Q4 实现业务量约50 亿件，快递收入接近122 亿元，同比增长约26%；Q4 净利润约为11.5 亿元，扣除税收返还（约2.7 亿元）及圆通货运利润（1-2 亿元），快递业务净利润约为7-8 亿元，单季盈利水平实现大幅提升，预计Q4 快递业务净利率（约6%）同比提升近3pct。

    　　行业监管趋严，竞争格局逐渐清晰，行业从单价回归向盈利修复演绎。从行业整体看，我国快递业已经迈过高增长阶段，但下沉市场空间潜力仍然较大，线上消费逐渐成熟，新型消费模式如直播带货、社区团购逐步成为电商行业新增长点，2021 年业务量增速超30%，预计2022 年业务量增速达到20%以上。政策逐渐成为影响行业格局的核心因素，预计2022 年，管控恶性价格竞争、提升末端快递员的收入保障、推动快递业向价值竞争转变仍是中期主旋律。行业价格战得到阶段性缓解，头部企业有望扩大自身竞争优势，量价齐升将驱动业绩持续修复。

    　　数字化转型促进降本增效，航空国际业务助力第二增长。近年来圆通管理改善明显，数字化转型成效显著，为圆通带来服务质量和运营效率的双重提升。

    　　展望未来，公司产品定价能力提升叠加资本开支回落，规模效应将带来较大的盈利弹性。同时，圆通在自有航空网络和国际航空货运市场的布局具有一定先发优势，在中国制造业出海的政策指引和跨境电商高速发展的背景下，未来成长空间广阔。

    　　投资评级及盈利预测。基于行业格局改善及景气度向上的逻辑，我们上调公司盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润为21/28/36 亿元，同比增速分别为20%/34%/28%。公司目前股价对应2022 年盈利为22.6xPE，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：市场竞争超预期、新业务发展不及预期、加盟网络不稳定、人员成本、运输成本大幅上涨。

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