诺唯赞是国内分子试剂行业龙头：自成立起公司围绕酶、抗原、抗体等功能性蛋白技术研发和产品开发，自主建设了蛋白质定向改造和纯化平台、基于单B 细胞的高性能抗体发现平台、多系统重组蛋白制备平台和量子点修饰偶联与多指标联检技术平台，建立了行业核心壁垒。依托技术平台，公司开发丰富的产品序列，2020 年在国内分子试剂领域达到4%的市占率，是国内分子试剂领域龙头。

    试剂原料、POCT 双核驱动，公司业绩增长强劲：我国体外诊断行业迅猛发展，据头豹研究院数据预测，上游试剂原料行业的市场规模预计于2023年达到137.6亿元人民币；据《中国医疗器械蓝皮书（2021）》预计，POCT 行业市场规模在2023 年达到157 亿元人民币，市场空间较大，同时叠加国家鼓励进口替代和国产创新，国内公司面临较大机遇。在试剂原料领域，公司进入时间较早，技术积累充分，已完成200 余种酶原料的改造，建立了上万种具备应用场景的酶突变底库，形成了坚实的技术壁垒，在新冠疫情期间，公司凭借过硬产品力和产能，业绩表现亮眼，2020 年该板块收入将近10 亿元，同比增长超300%；在POCT领域，公司积极布局差异化竞争，并在新冠疫情期间通过快速反应，使其新冠检测产品为公司贡献强劲业绩增量，2020 年该板块营收超5 亿元，同比增长超1900%，业绩增长强劲。

    研发及营销发力带动常规业务恢复，新业务布局打开新的成长空间：诺唯赞公司借助在疫情期间积累的良好口碑与品牌形象，积极拓展抗体筛选服务、打包式一体化服务、细胞免疫业务与mRNA 疫苗原料业务，并在此过程中充分利用公司积累的科研优势，加快研发，积极切入客户供应链。公司在拓展业务模式的过程中，在销售与研发上持续发力，2020 年销售费用和研发费用相较于2019 年都实现了100%的增长。我们认为研发投入和营销网络拓展会带动常规业务的加速恢复增长，预计2021 年常规业务营收超7 亿元，增速同比超80%；新业务会为公司打开新的成长空间，后疫情时代公司的增长潜力可期。

    盈利预测、估值与评级：公司为国内分子科研试剂龙头企业，同时在疫情期间响应迅速，后疫情时代常规业务恢复迅速，我们预测公司2021-2023 年EPS 为1.73/2.12/2.58 元，同比增长-15.92%/22.45%/22.19%，现价对应21-23 年PE为57/46/38 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    风险提示：国产疫苗研发上市进度不及预期风险、新冠疫情反复风险、市场竞争加剧风险、新股股价波动风险。

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