业绩简评

    2022 年1 月12 日，公司发布2021 年年度业绩预增公告。公司预计2021全年实现归母净利润4.15 至4.36 亿元，同比增长44.0%至51.0%；扣非净利润3.96 至4.16 亿元，同比增长45.1%至52.5%；税后非经常性损益约1,980 万元，同比增长约26%，主要因为政府补贴增加。公司2021年全年的归母净利润符合我们此前的盈利预测。

    经营分析

    2021Q4 预告归母净利润增速中枢为60.8%，扣非净利润增速中枢为74.0%。根据全年业绩预告推算，2021Q4 公司实现归母净利润1.14~1.34亿元，同比增长47.7%~73.9%；扣非净利润1.09~1.29 亿元，同比增长59.2%~88.7%。

    看好电商业务帮助未来“超级化工亚马逊”持续前进。密尔克卫是国内危化品综合物流服务的龙头企业，其线下危化品一站式履约能力具备较高的壁垒和稀缺性。公司2021 年大力推进工业品电商业务，2021H1 贸易板块收入同比增长400.5%。密尔克卫的工业品电商平台是“物贸一体化”模式，依托于公司自有的稀缺危化品运输网络实现交叉引流，具备协同效应。在物流业务稳健增长的基础上，未来工业品电商有望成为公司业务的重要增量。

    近期动态：拟发行可转债募资12.41 亿元，进一步完善服务矩阵，保障未来业务顺利推进。2021 年11 月22 日，公司公告拟发行可转债募集不超过12.41 亿元的资金，主要用于收购上海化运、建设超临界水氧化及配套环保项目、添置车辆及罐箱提升运力、补充流动资金等。可转债募投项目有望进一步夯实公司在化工供应链的服务能力，并补充流动资金保障公司未来业务持续扩张。

    盈利预测与投资评级：我们看好工业品电商赛道渗透率提升带来的良好发展前景。密尔克卫基于线下危化品履约能力大力发展工业品电商业务，打造“超级化工亚马逊”。我们维持2021-2023 年归母净利润预测4.2/ 5.9/ 8.2 亿元，同比增速为45%/ 41%/ 39%。1 月12 日的收盘价对应2021-2023 年PE 分别为49x/ 34x/ 25x，考虑公司具有化工电商全产业链的一系列经营壁垒，维持“买入”评级。

    风险提示：工业品供需波动，生产安全风险，并购整合不及预期，可转债发行不及预期等

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