回暖持续,预计新能源客车表现靓丽: 11 月客车总产销实现同比正增长。新能源客车方面,行业经过半年时间对补贴大幅退坡的消化,三季度产销迎来拐点。进入四季度销量回暖持续,根据中国客车网数据, 10 月宇通新能源客车销量 2385 辆,同比大增 16.8%,预计 11 月份销量保持持续增长。销量结构方面, 1~11 月份大型客车销量占比 39%,同比提升约 3 个百分点,而新能源客车主要集中公交领域,预计大型化趋势更为明显。我们认为公司盈利能力较强的大型客车占比的提升,将显著提升公司的盈利能力,从而保持全年业绩的稳定。

看好 12 月销量表现,新能源客车龙头有望强者恒强: 短期来看, 补贴退坡预期下, 12 月份有望迎来抢装,看好 12 月份公司新能源客车销量表现。中长期来看,新能源客车发展仍有支撑,当前新能源客车在公交领域的渗透率约 30%,未来有望提升至 70%以上。同时,我们认为政府调整补贴政策,提升补贴技术门槛,将充分激励产品技术指标领先的企业。宇通客车作为技术领先的新能源客车龙头,市占率有望提升,强者更强, 7 米以上新能源客车市占率 2015 年 20%, 2016 年 25%,预计 17 年 28%~30%,预计中期市占率有望达到 40%。

投资建议

预计 2017 年-2019 年净利润分别为 40.45 亿元、 45.36 亿元和 47.72 亿元,EPS 为 1.83 元、 2.05 元和 2.16 元。买入评级,目标价 32 元,对应 2018年 15.6 倍 PE。

风险提示

补贴退坡超出预期。 目前大中客车领域需求总体保持稳定,年度销量受新能源客车替换速度影响较大。当前阶段新能源客车的替换成本受补贴影响较大,若补贴退坡速度与幅度大幅超出预期,将抑制下游客户的购买意愿,从而影响公司全年销量表现。

客运车被大量替代风险。 公司传统车中部分为公路客运车,客运市场近几年受高铁的冲击,平行线路下需求大幅下降,若多条线路同时被高铁替换,对公司总体销量造成较大负面影响。

更多精彩大盘资讯敬请期待！