通用电子测量仪器：市场空间广阔，需求持续性和稳定性突出。根据弗若斯特沙利文，2019 年全球通用电子测试测量行业市场规模61.2亿美元，预计2024 年达到77.68 亿美元，根据Technavio 数据，其中数字示波器、信号发生器、频谱分析仪、网络分析仪四大类产品2019年在全球的市场规模占比分别为28%、14%、22%、12%。

    海外行业巨头占据中高端市场，国产替代加速。国内通用电子测量仪器行业的中高端产品市场主要被国外优势企业如是德科技、力科、泰克以及罗德与施瓦茨等占据。近几年受到外部环境扰动以及国家政策支持，下游国产化意愿强烈，随着国内企业在中高端产品不断取得突破，国产替代有望加速推进。21Q1-3 公司国内收入同比增长84.1%，收入占比提升至24.8%，未来仍有很大提升空间。

    鼎阳科技：发力中高端产品，有望保持快速成长。近几年公司频繁推出中高档新产品，将成为未来几年最重要的增长动力。其中数字示波器公司已经推出2GHz 高端产品，同时在射频类仪器方面公司于19 年陆续推出中高端产品，公司正在进行4GHz 带宽高端数字示波器、40GHz 输出频率的高端射频微波信号发生器和20GHz 测量频率范围的高端矢量网络分析仪的研发，有望进一步打开成长空间。同时公司积极布局芯片自研，有望护航长期发展。

    盈利预测与投资建议： 预计公司21-23 年EPS 分别为0.92/1.41/2.08元/股，当前股价对应PE 分别为98/64/43x。公司是国内通用电子测量仪器领军企业，未来有望充分受益国产替代、保持持续高成长。考虑可比公司估值，给予公司22 年90 倍PE，对应合理价值126.4 元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    风险提示：技术研发不及预期，市场开拓不力，原材料采购风险

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