在全球间苯二酚供应趋紧大幅涨价的背景下, 浙江龙盛(600352.CH/人民币10.97, 买入)作为行业龙头最为受益, 2018 年业绩有望超预期, 维持买入评级。

支撑评级的要点

间苯二酚价格持续上涨:间苯二酚主要用于染料工业、塑料工业、医药、橡胶等。据化工在线统计,今年以来,间苯二酚价格累计上涨 39.24%,由 54000 元/吨涨至 79700 元/吨。据海关数据, 2016 年出口均价为 4041.9美元/吨, 2017 年 1-8 月均价为 4254.44 美元/吨, 2017 年 9 月出口价涨至8424.47 美元/吨。

国内外供给持续收紧是涨价的主要原因:据我们整理统计,全球原有三家企业产能较大,分别是美国 indspec 公司 2.2 万吨,浙江龙盛 3 万吨以及住友 3 万吨。 美国 indspec 公司在今年 7 月永久退出间苯二酚业务,对全球供应造成较大影响。 另一方面,由于 2013 年起国内对美日等国间苯二酚实行反倾销,国内货源持续趋紧。

需求平稳增长, 2018 年价格或将维持高位: 根据住友化学年报,目前全球间苯二酚需求量为 6 万吨左右。据测算, 2016 至 2021 年全球间苯二酚消费量增速为 2.5%, 2021 年总消费量将达到 6.8 万吨;而国内消费增速预计为 4.5%左右。

公司将充分受益间苯二酚涨价:公司目前有 3 万吨间苯二酚产能,未来将扩建至 5 万吨。 此轮间苯二酚将给公司带来较大业绩增量。从弹性角度,间苯二酚价格每上涨 10000 元/吨,公司 EPS 增厚 0.07 元。

评级面临的主要风险

间苯二酚市场供过于求,价格下跌。

盈利预测与估值

预计公司 2017-2019 年每股收益分别 0.76 元、 0.88 元和 1.00 元。当前股价对应市盈率分别为 14.43、 12.47、 10.97 倍,维持买入评级。

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