收购嘉联成功进入支付收单行业。 新国都 11 月 22 日发布公告收购嘉联支付 100%股权。公司以现金 7.1 亿 元收购嘉联支付 100%股权。本次收购完成后,新国都持有嘉联支付 100%股权。获得稀缺性牌照资源。嘉联支付是全国性收单牌照,是在全国范围内开展银行卡收单业务的专业第三方支付服务提供商。公司续牌在 2017 年 6 月已经完成有效期为五年。目前国内共有 42 张收单牌照能够在全国开展业务资格的仅有 36 张。

优质支付厂商转型商户运营。 新国都产期深耕于 POS 生产和销售,属于国内第一梯队制造企业。公司客户主要包括:银联、各大银行以及第三发支付公司。伴随着第三方支付行业的崛起,公司新款智能 POS 实现出货。2017 年 11 月 1 日和 7 日分别收到中国银行和交通银行 2017年收单 POS 设备入围通知,均可证明公司智能 POS 已经获得行业认可。新国都收购嘉联支付从仅销售机器开是进入手续费分成,实现盈利模式的转变。智能 POS 提供的各种服务以及收单能力能够大幅提升商户粘性。此外,目前市场上智能 POS 主要销售客群优质,实现的年交易流水较为客观,对未来交易流水提升有显著作用。

收单业务大幅提升公司业绩。 嘉联支付承诺 2018 年净利润不低于 9000 万元, 2018 及 2019年度合计净利润不低于 1.9 亿元。公司 2016 年净利润为 1.39 亿元如果业绩完成将大幅提升公司业绩,更重要的是根据公司披露支付收单业务是公司战略落地的核心一环,通过此次收购可以获得该支付产业链上的核心资源,从而带动上市公司其他业务板块的开展,从根本上促进公司战略转型,盈利能力全面提升。

监管政策实际有利于优质支付公司。 2016 年支付行业监管趋严,国家不断出台新规打击当时支付乱象比如二清、套码、备付金问题。根据我们对收单行业前十五名企业数据观察, 政策实际有利于优质领军企业。目前月流水为 300 亿的收单公司仅为 10-15 家,领军支付公司会通过收购关键领域企业输出自身 POS能力,在保证真实商户不断增长的前提下实现流水增长。新国都收购嘉联既是证明。

维持买入评级和下调公司 2017 至 2018 年净利润预测。 由于 POS 行业面临短期采购价格调整压力,我们下调公司 2017-2018 年净利润预测 12.4%和 11.8%,由 2.02 和 2.54 亿元下调至1.77 和 2.24 亿元,公司积极应对价格调整用过提升出货量等多种方式应对, 同时智能 POS产品在银行采购中不断中标,因此维持公司收入预测。 预计公司 2017-2019 年收入为 15.72、20.72 和 24.43 亿元,归属母公司净利润分别为 1.77、 2.24 和 2.77 亿元,EPS 分别为 0.67、0.85 和 1.05 元。考虑到嘉联支付业绩承诺, 2018 及 2019 年备考利润为 3.14 和 3.77 亿元,对应 2018 年业绩为 22 倍,维持买入评级。

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