事件 公司发布了2021 年度业绩快报。

    业绩两位数高增，基本面向好 2021 年，公司实现营业收入76.53 亿元，同比增长16.27%；归母净利润21.84 亿元，同比增长21.13%；年化ROE（加权平均）达11.58%，同比提高1.24 个百分点；基本EPS 为0.8 元，同比增长21.21%。公司营收和净利均维持两位数增长，增速较前三季度持续扩大，基本面向好趋势延续。

    信贷高增+结构优化，微贷业务发展态势良好，有助量价提升 资产端信贷增速亮眼，结构持续优化。截至2021 年末，公司的总资产2466.07亿元，较2020 年末增长18.17%；总贷款1627.97 亿元，较2021 年末增长23.59%，增速快于总资产；其中，个人贷款占总贷款之比61.02%，较2020 年末提升4.01 个百分点，个人经营性贷款占总贷款之比39.84%，较2020 年末提升2.94 个百分点。考虑到小微贷款市场渗透率低、政策支持力度大，叠加公司持续推动业务下沉，提升100 万以下信用贷款比重，与其他银行错位竞争，公司的小微业务面临较大的量价提升空间。负债端存款增速稳健。截至2021 年末，公司的总存款1827.32 亿元，较2020 年末增长15.07%。

    资产质量优异， 风险抵补能力持续增强 截至2021 年末，公司不良率0.81%，与9 月末持平，较2020 年末下降0.15 个百分点，在上市银行中处于较低水平，资产质量优异。与此同时，公司的拨备覆盖率进一步提升，风险抵补能力持续增强。截至2021 年末，公司拨备覆盖率531.98%，较2021 年提升46.65 个百分点，优于三季末水平。拨备处于高位，有助于应对宏观经济偏弱以及房企信用风险暴露等外部环境带来的不良风险，同时具备较大利润反哺空间。

    可转债发行60 亿元，进一步补充资本实力 公司于2021 年8 月发布公告，拟发行可转债，累计发行总额为不超过人民币60 亿元（含60 亿元），有助于进一步充实资本实力，提升的资本充足率，增强抵御风险的能力，夯实各项业务可持续发展的资本基础，增强公司核心竞争力并实现既定的战略目标。

    投资建议 公司坚持支农支小市场定位，小微金融优势明显。信贷业务下沉需求空间广阔，个人经营性贷款发展迅速，NIM 领先。资产质量优异，拨备覆盖率优于同业，风险抵补能力强劲，利润反哺空间较大。公司通过ipc+信贷工厂结合的形式开展小微业务，有效管控不良风险，助力信贷扩张，同时借助异地分支机构和村镇银行以及入股镇江农商行等形式拓展业务空间，未来业绩增长空间可期。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2022-2023 年BVPS 7.98 元/8.85 元，对应当前股价PB0.87X/0.79X。

    风险提示 宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。

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