北方华创发布2021 全年业绩预告，预计全年收入和归母净利润分别实现同比40-80%和75-125%的高增长；21Q4 单季度，收入指引区间中值实现环比增长37%，加回减值损失和股权支付费用后的经营性归母净利润环比预计实现环比130%以上增长。由于台积电进一步上修资本支出，以及国内晶圆厂加速扩产，我们看好北方华创未来成长性，维持“审慎推荐-A”评级。

    　　2021 年收入和归母净利润均实现同比高增长。北方华创全年预计营收84.8-109.0亿元（中值为96.9 亿元），同比+40%~80%，预计归母净利润9.4-12.1 亿元（中值为10.7 亿元），同比+75%~125%，预计扣非归母净利润6.9-8.9 亿元（中值为7.9 亿元），同比+250%~350%。加回2021 年全年计提的8754 万减值损失（包含5681 万元的固定资产等资产减值损失和3073 万元的应收账款等信用减值损失）和3.5 亿元左右的股权支付费用后，全年真实归母净利润高达13.8-16.5亿元，同比增速高达156%~206%，扣非归母净利润为11.3-13.2 亿元，同比增速高达472%~572%。

    　　21Q4 净利润受减值损失和股权激励影响较大，21Q4 真实净利润预计实现同比大幅增长。21Q4 单季度预计营收23.1-47.3 亿元，同比+3.8%~112.9%，环比-10.1%~+84.3%，预计归母净利润2.8-5.5 亿元，同比+33.8%~161.4%，环比-19.2%~+58.0%，预计扣非归母净利润1.6-3.6 亿元，同比+630.7%~1506.8%，环比-45.3%~+20.3%。2021 全年计提减值损失为8754.3 万元，其中21Q4 计提4351.1 万元。同时，公司全年3.5 亿元股权激励费用大多在年末计入费用，不考虑这两个因素，21Q4 真实归母净利润环比21Q3 预计大幅增长130%以上。

    　　2022 年元器件预计贡献主要利润，净利润有望继续维持高增长态势。根据21H1中报披露，21H1 电子工艺装备和电子元器件营收分别为28.26 亿元和7.73 亿元，电子工艺装备中半导体/真空及光伏设备分别占比大约70%/30%。从毛利率拆解来看，21H1 电子工艺装备毛利率34.9%，其中电子工艺装备中真空、锂电、光伏设备毛利率相较IC 设备毛利率相对较低，因此IC 设备毛利率预计为40%以上；电子元器件毛利率73.3%，净利率高达36%，预计2021 年全年元器件贡献净利润将达到7~8 亿元。考虑到晶圆厂扩产、光伏、特种领域2022 年高景气趋势，因此北方华创2022 年有望维持收入和利润高增长态势。

    　　国内代工/功率/第三代化合物/存储产线加速扩产，2022 年国内设备预计维持高景气行情。自2021 年全球产能紧张以来，全球晶圆厂进入加速扩产阶段，SEMI预计2021 年全球设备销售额同比增长44.7%，同时预计2022 年增速为10.7%，SEMI 指引有所放缓；台积电2022 年Capex 指引为400-440 亿美元，同比2021年继续提升33%~47%，除了扩产先进制程等，台积电积极在中国大陆、日本和中国台湾扩建28nm 产能，因此我们认为SEMI 对2022 年全球设备销售额的预计后续有望上修；中芯国际京城/上海/深圳产线、华虹无锡等成熟制程产线，士兰微、华润微、上海积塔、闻泰等功率产线，天岳先进等诸多三代化合物产线均在2022~2023 年加速扩产，长存Fab 2、长鑫17nm 北京/合肥产线均在2022~2023年进入设备采购高峰期，因此预计中国2022 年设备销售额同比2021 年有望维持高景气，北方华创作为国产设备龙头将持续受益。

    　　投资建议：考虑到2022 年全球半导体高景气，当前设备厂在手订单充足，我们上修公司21/22/23 年营业收入为97.61/139.80/168.20 亿元，归母净利润为10.47/16.17/20.39 亿元，对应PS 为15.55/10.86/9.02 倍，维持“审慎推荐-A”评级。

    　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期风险、客户验证及导入不及预期风险、核心零部件被断供风险、技术更新风险、知识产权风险。

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