事件

公司发布公告, 非公开发行获得证监会发行审核委员会审核通过。

经营分析

定增审核通过,公司加码三元材料再生与新能源汽车电池包环节。 证监会发审委审核通过公司非公开发行股票, 拟发行不超过约 7.63 亿股, 募集资金总额不超过约 29.5 亿, 其中约 4.72 亿元用于荆门格林美子公司的绿色拆解循环再造车用动力电池包项目,拟在荆门建设年产 5 万组车用和 5 万组梯次利用动力电池 PACK 生产线; 其中 15.29 亿元用于建设荆门年循环再造 6 万吨动力三元材料用前驱体原料生产线; 5.81 亿元用于荆门建设年生产 2 万吨NCM 和 1 万吨 NCA 三元动力电池正极材料的生产线。

公司完善废物回收、原料再造、材料生产的核心电池材料产业链。 此次定增有助于实现“原料回收―前驱体制造―正极材料制造-电池包制造”的闭合锂电产业链, 目前公司形成 3.5 万吨三元前驱体产能, 1 万吨正极材料产能,消费电子领域四氧化三钴 1.2 万吨产能,远期三元前驱体产能超 10 万吨,正极材料超 6 万吨。

电池材料业务将成为公司未来业绩增厚的有力支撑点。 2016 年公司电池材料业务利润占比达到 38%,公司未来增量在 3.5 万吨前驱体产能释放,2018 年新建 1.5 万吨无锡基地正极材料项目投产, 2019 年荆门基地 1 万吨前驱体项目投产,经过测算,预计 2017 年-2018 年电池材料业务利润占比将分别提升至 57%、 65%, 电池材料业务将成为公司未来业绩增厚的有力支撑点。

投资建议

预计 2017 年-2019 年归属母公司净利润分别为 5.76 亿、 10.61 亿、 15.90亿, EPS 分别为 0.15 元, 0.28 元、 0.42 元,给予目标价 9.8 元,对应2018 年 35 倍 PE。

风险提示

1)新能源汽车下游需求不及预期:我们预计国内新能源汽车 2017 年约 66万辆, 2018 年约 100 万辆,但是考虑到补贴退坡等相关政策的不确定性,需求存不及预期可能,钴以及硫酸镍上游原材料价格或存下行可能; 2)公司产能释放不及预期:公司目前 3.5 万吨三元前驱体产能, 1 万吨正极材料产能, 规划新增产能较大,存在产能释放节奏以及产量上不及预期可能。

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