事件:

12 月 5 日,天士力全资子公司天士力生物与健亚生物在江苏常州签署战略投资合作协议。战略投资健亚生物 5000 万美元,同时将拥有健亚生物甘精胰岛素等相关产品在中国大陆地区的销售优先权。

主要观点:

1. 战略投资国内领先的胰岛素研发企业,糖尿病领域布局愈发完善

此次投资的健亚生物于 14 年落户常州生命健康产业园,由国家“千人计划” 特聘专家沈纯博士创建。健亚生物核心产品胰岛素类似物先后经欧洲和中国两家第三方权威机构进行全套质量检测,比对检测项目结果显示均超过现行欧洲药典标准且达到与跨国药企原研药一致,产品纯度和生产效率均超过目前国内外三代胰岛素的行业平均水平。健亚计划 2018 年将通过欧盟 EMA/中国 CFDA 胰岛素生物相似药注册路径,进行同步“双申报” ,预计将成为首家进入欧盟 EMA 申报的国内胰岛素企业,(注:欧盟规定申请 EMA的胰岛素纯度需要超过 99%),打破跨国药企长期垄断中国和全球胰岛素的市场格局

2、 研发管线再添重磅品种,实现糖尿病治疗药物全品类布局天士力创新医药平台依靠自主研发、合作研发、产品引进、投资市场许可优先权的四位一体研发策略,围绕糖尿病、心脑血管、肿瘤三大治疗领域已实现中药、化药、生物药领域 60 余个药品的开发和管线布局,其中创新药超过 20 款。 此次投资健亚生物领先胰岛素,不仅为天士力创新药管线再添重磅大品种,丰富天士力生物药的布局,同时在糖尿病领域实现了生物药、化学药和中药的协调优势,为公司业绩进一步稳步增长奠定了坚持基础。

在糖尿病领域,天士力利用中药、生物药、化学药多品种优势实现了疾病治疗药物的矩阵式布局。目前市场对于糖尿病治疗方案主要遵从“口服降糖药治疗→胰岛素治疗”的路径。在降糖领域,天士力通过自主研发拥有化学药二甲双胍、 DPP-4 抑制剂,通过投资市场优先权拥有派格生物 GLP-1 激动剂;此次天士力通过投资健亚生物,实现了布局中国最强第三代胰岛素药物方面的布局。

3、 最强胰岛素药物引进加速实现糖尿病闭环解决方案

天士力聚焦大生物医药创新研发战略,围绕糖尿病、心脑血管、肿瘤三大病种布局以患者为中心的 4D 医疗解决方案,通过打通医疗服务、医疗药物、医疗设备、保险服务四个核心环节,有效缓解患者就诊的痛点。投资健亚生物,天士力不仅能够获得全球领先、国内最强的第三代胰岛素,加速健亚生物领先产品的市场化,同时能够加速实现与公司糖尿病慢病闭环平台形成战略协同。

目前整个闭环管理模式以天津为切入口取得了突出业绩,门特用药预计 2017 年全年线上糖尿病会员达到 10万人,截至 2017 年 6 月,相关业务实现营业收入 1.3 亿元,同比增长 45%,用户满意度99.81%。该项目已成为当前国家人社部委托中国社会保险学会的唯一的医保+互联网研究课题,辽宁本溪已正式批复天士力承接慢病管理与送药服务项目,后续将在全国主要城市进行复制和推广,切实解决百姓普惠健康医疗服务的难题。天士力投资健亚生物未来的合作空间巨大,双方不但能够形成有效的资源互补,更重要的是可以形成能力嫁接,二者强强联合,未来可期。

4、 创新研发管线布局全面,在研管线阵容强大,未来创新药新龙头

公司近年加大重磅药物研发投入,创新药研发管线当中已布局包括全人源单抗(安美木单抗、 CD47、降血脂生物药全人源抗 PCSK-9 单抗等)、长效蛋白抑制剂(长效 GLP-1 类似物等)、治疗性疫苗(治疗性乙肝疫苗等)以及免疫检验点单抗(PD-1、 LAG3 等)等重磅靶点药物,同时受益于当前创新审评加速、接受境外临床数据、支持罕见病药物研发等新政,研发管线中创新药物将会明显收益,上市速度将会大大加快。同时通过天士力控股集团旗下股权基金,布局分子诊断、精准医疗等领域,研发管线资源亦相当丰富,未来潜力巨大。公司创新药管线布局全面,未来有望成为创新药新龙头。

结论:

公司作为全球现代中药领军企业,不断推动中药国际化发展,践行大健康产业,同时加强生物药板块布局,研发管线丰富,看好公司未来发展,长期发展趋势良好,预计公司 2017-2019 年净利润分别为 13.87 亿元、17.00 亿元、 21.43 亿元,同比增长 18%、 23%、 26%, EPS 分别为 1.28 元、 1.57 元以及 1.98 元,对应 PE29X、24X、 19X。给予公司“推荐”评级。

风险提示:

丹参滴丸销售下降;生物药研发进度低于预期

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