事件:

公司 12 月 4 日晚间公告称,经与公司控股股东中国青旅集团公司确认,此前导致公司停牌的重大事项仅会导致公司实际控制人变更,但该事项仍在相关部门审批过程中,审批时间尚不能确定,公司股票于12 月 5 日复牌。

点评:

重大事项将导致公司实控人变更,国企改革值得期待。公告 11 月 20 日公告称,公司及控股股东中国青旅集团公司涉及重大事项,该事项可能会导致公司实际控制人变更,公司股票自 11 月 21 日起连续停牌。公司目前的实际控制人是共青团中央,我们预计此次实控人变更或在实力雄厚的国企或地方企业中进行。公司的主营业务包括景区、旅行社、IT 产品和服务、企业会展和酒店,而对公司利润端贡献最大的是景区业务, 2016 年贡献度超过七成。虽然目前实控人变更事项还未明确,但该国企改革事件将引起市场极大的关注和期待。

乌镇门票提价,利好公司业绩提升。2017 年 8 月,乌镇东栅和西栅分别提价 20%和 25%,我们认为乌镇凭借其较强的品牌效应和良好的口碑,预计门票提价对其游客量的负面影响或将不会太大,而门票价格的提升最终会推动乌镇客单价的提升,有助于公司 2018 年业绩快速增长。今年前三季度,乌镇景区接待游客 802.65 万人次,同比增长 13.76%,增速快于 H1 增速,显示 Q3 客流加速增长;实现营业收入 12.37 亿元,同比增长 20.37% (H1 增速为 11.38%);实现净利润 5.97 亿元,同比增长 23.34%(H1 增速为 20.94%),显示乌镇 Q3 业绩加速增长,预计是量价齐升所推动。

获得 7.97 亿元大额补贴,或将降低折旧摊销费用。 公司 11 月 16 日公告称,公司控股子公司乌镇旅游收到桐乡市财政局《关于给予乌镇旅游股份有限公司世界互联网大会配套项目财政补贴的函》,为大力支持互联网大会配套项目的建设,桐乡市财政局决定对乌镇旅游给予 7.97 亿元补助。截至 2017 年11 月 16 日乌镇旅游已收到桐乡市财政局拨付的人民币 5.97 亿元补助款,尚余 2 亿元补助款暂未到账。根据《企业会计准则第 16 号-政府补助》的相关规定,上述补助与资产相关,不会对当期损益产生直接影响,我们认为这将有利于降低乌镇旅游转固资产(主要是乌镇旅游投资的互联网会展中心)的折旧摊销费用,对公司未来费用率的控制具有重要意义。

维持谨慎推荐评级。预计公司 2017、2018 年的 EPS 分别为 0.74 元和 0.82 元,2017-2018 年对应 PE分别为 27 倍和 24 倍。维持谨慎推荐评级。

风险提示。国企改革推进不顺利,行业竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。

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