事件:公司拟将空港设备业务注入中国消防(0445.HK) ,并控股中国消防公司发布关联交易公告, 公司拟将旗下主要从事空港业务的德利国际 (Pteris)的全部股份出售注入联营公司中国消防。交易完成后, 公司对中国消防的持股比例将由原来的 30%提升至 50%以上的绝对控股。本次交易分为“Pteris 交易”和“天达交易”:

1) Pteris 交易: 中国消防及其全资子公司万盛科技与中集集团全资子公司 Sharp Vision 以及丰强公司(Pteris 另一股东) ,签订 Pteris 买卖协议,万盛以人民币约 30 亿元和人民币约 8 亿元的对价分别向 Sharp Vision 和丰强收购 Pteris 78%和 21%股权, 由中国消防向 Sharp Vision 和丰强分别发行对应价值的代价股份和可换股债券来支付交易对价;

2) 天达交易:万盛与裕运控股(持有中集天达另 30%股权)签订天达股权转让协议,万盛以人民币约 6 亿元的对价向裕运收购天达 30%股权,并由中国消防向裕运发行代价股份和可换股债券来支付交易对价。

交易完成后,公司将控股中国消防,实现并表

在“Pteris 交易”和“天达交易”全部完成后,中集集团将间接持有中国消防超过 50%的已发行股份,中国消防将成为中集集团的控股子公司;同时,中国消防将间接持有 Pteris 99.41%股份和天达 99.59%股权, Pteris 和天达成为中国消防的控股子公司。

公司空港设备前景乐观,独立融资平台提供更好发展机遇

公司空港设备业务收入连年增长,2011-2016 年营收复合增速超过 40%。2017 年 1-9 月,空港装备业务实现销售收入人民币 19.28 亿元,同比增长 11%。中集空港板块已成为全球最大、技术实力最强的登机桥生产商,占有全球登机桥 40%以上的市场份额,在中国市场更是具有较大优势。 更加独立的融资平台将给中集空港业务和消防车业务提供更好的发展机遇。

预计公司产业聚集、战略整合将提速

本交易是中集集团对机场设施设备业务及特种车辆业务等附属业务分部进行内部重组、整固及强化的重要步骤。 我们预计公司产业聚集、战略整合将提速。

看好公司业绩增长持续性,2019 年有望创历史新高

我们持续看好公司 2019 年业绩有望创历史新高!随着贸易复苏,集装箱景气度保持向上; 道路运输车辆业务受益于国内治超治执行力度趋严、国外市场扩张;天然气需求持续增长,而国内储运装备明显不足,储运装备迎来发展机遇;海工装备风险逐步释放,业绩弹性较大。

投资建议: 考虑到今年出售中集电商 4 亿元和太子湾土地搬迁补偿 4.95 亿元,预计 2017-2019 年归母净利润为 29.4/35.4/40.5 亿元, EPS 为 0.99/1.19/1.36元, PE 为 19/16/14 倍。受益一带一路、粤港澳大湾区等主题投资;土地价值潜力较大,上市公司价值有望重估;维持“买入”评级。

风险提示:集装箱反弹持续性风险;海工装备业务低迷风险。

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