投资要点

    专注于结构件领域,多业务齐发。春秋电子成立于2011 年,立足消费电子,深耕于结构件领域,目前已经成为笔记本结构件、电子膜组件的领先企业。随着公司体量不断扩大和技术不断积累,公司已经能为客户提供消费电子结构件模组相关精密模具从设计、模具制造到结构件模组生产的一站式服务。公司积极开拓业务领域,将构建起“一体两翼”的产业新格局:“一体”为笔记本电脑结构件业务,“两翼”为布局汽车电子结构件、通讯电子模组两大业务,三大业务板块协同发展,“三箭齐发”,使公司经营结构进一步优化,巩固公司的行业领先地位。

    优势延伸,把握汽车电子结构件机遇。在“双碳”目标的大背景下,全球新能源汽车产业链呈现加快发展趋势。新能源汽车能够满足智能化条件下低压电器的电量需求,在智能化发展方面具备天然的优势。屏幕作为全车智能的必需配件,在龙头厂商的引领下,大屏化,多屏化已成未来车载显示发展趋势。预计中控屏中9英寸以上占比将从2020 年的31%提升至2026 年的43%。同时单车屏幕数量预计将从2020 年的1.5 块/辆上升至2023 年的1.9 块/辆。预计2023/2025 年,全球车载显示屏结构件模组市场规模将分别达到20052 万套和25275 万套,市场空间广阔。镁铝合金符合汽车电子结构件高性能和轻量化要求,发展空间较大,公司在镁铝合金领域积累深厚,拥有降本增效、提升安全性的核心技术。公司凭借在精密结构件领域和深厚积累,积极在新能源汽车集群地合肥进行产业配套,先发优势明显,未来汽车电子将为公司注入强劲的成长动力。

    笔记本市场景气度提升,公司积极扩产。2020 年,新冠疫情的发酵带动了宅经济,致使远程办公、远程学习逐渐兴起,从而催生了笔记本电脑出货量的增长。此外,笔记本娱乐属性增强、5G 模块应用以及Windows7 的退出等都将提升笔记本电脑的更新换代需求,预计未来出货量有望迈出新台阶。公司从事笔记本电脑结构件领域,凭借高质量产品与全球龙头联想深度合作,新客户拓展上也较为顺利。为迎接结构件模组和配套模具的市场需求提升,公司积极扩产,有望较快贡献业绩增长。

    投资建议

    公司作为消费电子结构件领域领先企业,把握汽车电子带来的历史性机遇,充分利用自身在结构件领域的优势,募资推进年产500 万套汽车电子镁铝结构件项目,成功延伸业务领域。笔记本电脑结构件业务稳步发展,在客户、产能等方面持续突破,并逐渐从上游原材料涨价冲击中恢复。随着公司前期募投项目落地,产能持续增长,公司业绩预计将显著提升。我们预计公司2021/2022/2023 年实现收入41.16/54.11/65.81 亿元,实现归母净利润3.29/4.29/5.51 亿元,以1 月18 日市值对应PE 分别为18.65/14.33/11.15x,低于可比公司。首次覆盖,给予公司“买入”评级。

    风险提示:扩产进度不及预期、笔记本行业景气度不及预期,汇率波动风险

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