天奇股份: 国内汽车自动化生产线先驱,循环业务为公司战略重点

公司主要业务包括自动化装备业务、风电零部件业务、循环业务以及分布式光伏业务。 公司 2017 年前 3 季度实现营收 17.39 亿元,同比增长 10.3%;实现归母净利润 0.80 亿元,同比增长 21.1%。

钢铁价格快速上涨,带动破碎线设备订单高速增长,保障公司明年业绩

截止到 2017 年 12 月,力帝机床 2017 年已新接订单约 12.7 亿元,同比大幅增加。 主要原因是:在钢铁产业供给侧改革的背景下,废钢铁市场呈现出废钢价格触底反弹, 钢厂对炼钢设备的升级改造,促进破碎料对打包料的取代

国内汽车行业保持平稳增长, 汽车制造设备厂商充分受益: 根据中国产业信息网的数据, 2015 年我国汽车制造设备整体市场规模为 1,593 亿元,同比增长 22.54%。

我国报废汽车回收拆解行业:未来 2-3 年有望进入较快发展阶段

1) 2014 年黄标车淘汰政策, 促使报废汽车回收量大幅增加: 2014 年 4 季度开始,由于一些省市逐步加大了对黄标车提前报废资金补贴的力度,促使报废汽车回收数量大幅提升。

2) 国家政策将逐步助推行业发展,“五大总成”可再回收: 2016 年 9 月,《国务院关于修改〈报废汽车回收管理办法〉的决定(征求意见稿)》公开征求意见。规定拆解的报废汽车“五大总成”,可按照规定回收。

3) 汽车回收拆解市场空间广阔,未来有望达千亿元: 按照 10-15 年平均报废年限算, 2020 年左右报废比例将逐渐上涨,有望逐渐接近发达国家的 6-7%报废比率水平。经测算,我们预计得到 2020 年汽车回收行业产值将近 1000 亿元。

收购乾泰技术,切入新能源电池回收后市场

1) 2017 年 12 月 10 日,公司与张树全签订《投资框架协议》: 公司通过增资收购方式,获得乾泰技术 51%的股权。 若乾泰技术 2018、 2019、 2020 年净利润累计低于人民币 16,000 万元, 差额部分由甲方及管理层股东对目标公司予以补偿。

2) 实现循环业务板块全产业链布局: 公司循环业务板块目前已建立了从回收、拆解到交易的较为完整的产业链。公司收购乾泰技术,推进报废汽车循环产业的进一步延伸,完善公司在汽车全生命周期的产业布局。

3) 动力锂电池回收将迎来 100 亿蓝海市场: 动力电池按照 3-5 年的淘汰年限,预计到 2018 年回收市场初具规模。根据测算, 2018 年市场规模将达到 53.23 亿元, 2020 年达到 100 亿元, 2023 年有望达到 250 亿元。

公司为国内汽车自动化生产线龙头,受益于循环业务的快速的发展: 在不考虑乾泰技术收购的前提下, 我们预计 2017-2019 年营收有望达 27.2、 39.9、47.6 亿元,实现净利润 1.40、 3.43、 4.49 亿元, EPS 分别为 0.38、 0.92、1.21 元,对应 PE 为 44x、 18x、 14x。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示: 市场风险、 政策风险、 订单履行风险、 原材料价格和运输成本波动风险、 投资收购事件不达预期的风险、由于信披违规被立案调查的风险。

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